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    • 《新材料行业深度报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善看好优质标的长期成长性-240906（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新材料行业深度报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善看好优质标的长期成长性-240906（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/34 基础化工基础化工 2024 年 09 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 高性能有机颜料供需偏紧，德国辉柏赫的破产程序或于近期发生新进展行业周报-2024.9.1 万华化学柠檬醛产品投产，黄磷、有机硅、炭黑、粘胶短纤价格上行行业周报-2024.9.1 随着金九银十旺季到来，看好粘胶长丝景气上行行业周报-2024.8.25 显示材料、添加剂显示材料、添加剂等等板块业绩显著改善，看好优质标板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性的长期成长性 新材料行业深度报告新材料行业深度报2、告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）李思佳（联系人）李思佳（联系人）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790123070026 证书编号：S0790123070025 营收规模整体稳定，营收规模整体稳定，2024H1 归母净利润同比跌幅收窄归母净利润同比跌幅收窄 2024H1整体板块实现营收4356.21亿元，同比下滑0.49%；实现归母净利润135.72亿元，同比下降 28.88%；毛利率为 15.68%，同比上升 0.21pcts；净利率为 3.12%，同比下降 1.24pcts。2024Q2 新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收3、2238.52 亿元，同比下降 2.18%，环比上升 5.71%；实现归母净利润 71.72 亿元，同比下降 35.41%，环比上升 12.07%；毛利率为 16.07%，同比上升 0.02pcts，环比上升 0.80pcts；净利率为 3.20%，同比下降 1.65pcts，环比增加 0.18pcts。新材料板块整体估值较低，新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性关注优质标的长期成长性 根据我们统计，在具有 Wind 盈利预测数据的 93 家新材料行业上市公司中，2024H1 估值水平低于 30 倍、PEG 大于 0 且小于 1、估值历史分位数在 30%以下的公司数量达到 37 家，4、占比 39.78%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。2024Q2 显示材料、显示材料、添加剂、尾气治理板块盈利能力延续回升添加剂、尾气治理板块盈利能力延续回升 从各细分板块来看，2024H1，半导体材料板块半导体材料板块实现营收 958.10 亿元，同比下降13.63%；实现归母净利润 22.97 亿元，同比下5、降 81.03%；毛利率达 16.56%，同比下降 7.01pcts；净利率达 2.40%，同比下降 8.52pcts。显示材料板块显示材料板块实现营收2204.36 亿元，同比增长 5.01%；实现归母净利润 37.10 亿元，同比扭亏为盈；毛利率达 15.02%，同比增长 3.60pcts；净利率为 1.68%，同比上升1.74pcts。膜材膜材料板块料板块实现营收 191.43 亿元，同比减少 6.81%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比下降 89.07%；毛利率达 12.84%，净利率达 0.58%。添加剂板块添加剂板块实现营收 676.23亿元，同比增长 5.00%；实现归母净利6、润 63.13 亿元，同比增长30.11%；毛利率达 22.35%，同比上升 3.16pcts；净利率达 9.34%，同比上升 1.80pcts。尾气治理尾气治理板块板块实现营收 476.36 亿元，同比增长 4.72%；实现归母净利润 23.24 亿元，同比增长 17.89%；毛利率达 12.23%，同比上升 1.24pcts；净利率达 4.88%，同比上升 0.55pcts。2024Q2 显示材料、添加剂、尾气治理板块营收分别同比增长 0.57%、8.07%、10.18%，归母净利润分别同比增长 216.83%、42.46%、13.86%。推荐及受益标的推荐及受益标的 我们看好在国家安全、7、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。推荐标的：推荐标的：【电子（半导体）新材料】【电子（半导体）新材料】鼎龙股份鼎龙股份（电子组覆盖）（电子组覆盖）、昊华科技、阿昊华科技、阿科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】阳惠成等；【新能源新材料】振华股份振华股份、宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利、普利特特（机械组覆盖机械组覆盖）等；【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣等；【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣8、泉集团等泉集团等、晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。风险提示：风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。-38%-29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05基础化工沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/34 目目 录录 1、新材料行业：周期见底，静待复苏.4 1.1、业绩：营收规模整体稳定，2024H1 归母净利润同比跌幅收窄9、.4 1.2、估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会.5 2、细分板块：显示材料、添加剂和尾气治理子板块业绩较好.7 2.1、半导体材料：业绩持续承压，资本开支有所回落.8 2.2、显示材料：2024H1 业绩扭亏为盈，有望迎来底部反转.15 2.3、膜材料：业绩持续承压，现金流水平有所改善.19 2.4、添加剂：归母净利润显著上升，资本开支有所回落.23 2.5、尾气治理：营收及归母净利润稳步提高，资本支出有所回落.28 3、投资建议.31 4、风险提示.32 图表目录图表目录 图 1：2024H1 新材料行业营收基本稳定.4 图 2：2024H1 新材料行业盈利水平有所下滑.4 图 10、3：2024H1 新材料行业经营性现金流同比增长.5 图 4：2024H1 新材料板块在建工程回落.5 图 5：新材料行业整体估值水平较低（单位：家）.5 图 6：新材料行业整体成长性较强（单位：家）.5 图 7：当前新材料行业估值处于历史低位（单位：家）.6 图 8：2024H1 半导体材料和膜材料板块营收下滑明显.8 图 9：2024H1 显示材料板块归母净利润同比扭亏为盈.8 图 10：2024H1 各细分板块盈利能力有所分化.8 表 1：新材料行业成长空间广阔.6 表 2：2024H1 半导体材料板块归母净利润同比下降 81.03%.9 表 3：2024H1 半导体材料板块净利率同比下11、降 8.52pcts.10 表 4：截至 2024Q2 末，半导体材料板块应收账款同比增长 17.59%.11 表 5：2024H1 半导体材料板块经营性现金净流量同比下滑 55.46%.12 表 6：2024H1 半导体材料板块资本性支出同比减少 7.07%.13 表 7：2024H1 显示材料板块实现营收 2204.36 亿元.15 表 8：2024H1 显示材料板块净利率同比上升 1.74pcts.16 表 9：截至 2024Q2 末，显示材料板块应收账款同比增加 16.33%.16 表 10：2024H1 显示材料板块经营性现金净流量同比增长 48.52%.17 表 11：2024H112、 显示材料板块资本性支出同比减少 4.55%.18 表 12：2024H1 膜材料板块归母净利润同比减少 89.07%.19 表 13：2024H1 膜材料板块净利率同比下降 4.38pcts.20 表 14：截至 2024Q2 末，膜材料板块应收账款同比下降 4.74%.21 表 15：2024H1 膜材料经营性现金净流量同比由负转正.21 表 16：2024H1 膜材料资本性支出同比减少 18.05%.22 表 17：2024H1 添加剂板块归母净利润同比增加 30.11%.23 表 18：2024H1 添加剂板块净利率同比上升 1.80pcts.24 9WeZfVbZeZeZfVbZ7N13、dN9PtRrRmOtPlOnNwPeRnMoO8OnNxOwMsQmQvPqMqQ行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/34 表 19：截至 2024Q2 末，添加剂板块应收账款同比增加 14.63%.25 表 20：2024H1 添加剂板块经营性现金净流量同比增长 17.64%.26 表 21：2024H1 添加剂板块资本性支出同比减少 16.01%.27 表 22：2024H1 尾气治理板块营收同比增长 4.72%.28 表 23：2024H1 尾气治理板块净利率同比上升 0.55pcts.29 表 24：截至 2024Q2 末，尾气治理板块应收账款同比增14、长 25.32%.29 表 25：2024H1 尾气治理板块经营性现金净流量同比减少 28.62%.30 表 26：2024H1 尾气治理板块资本性支出同比减少 26.06%.30 表 27：推荐及受益标的盈利预测与估值.31 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/34 1、新材料行业：新材料行业：周期见底，静待复苏周期见底，静待复苏 1.1、业绩：营收规模整体稳定，业绩：营收规模整体稳定，2024H1 归母净利润同比跌幅收窄归母净利润同比跌幅收窄 2024H1 与与 2024Q2，新材料板块整体营收规模稳定，新材料板块整体营收规模稳定，行业底部或已显现行业底部15、或已显现。为覆盖各重点板块，我们选取了 110 家新材料上市公司，2024H1 整体板块实现营收4356.21 亿元，同比下滑 0.49%；实现归母净利润 135.72 亿元，同比下降 28.88%；板块整体毛利率为 15.68%，同比上升 0.21pcts；净利率为 3.12%，同比下降 1.24pcts。2024Q2 新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收 2238.52 亿元，同比下降2.18%，环比上升 5.71%；实现归母净利润 71.72 亿元，同比下降 35.41%，环比上升12.07%；毛利率为 16.07%，同比上升 0.02pcts，环比上升 0.80pcts；净利率为16、 3.20%，同比下降 1.65pcts，环比增加 0.18pcts。图图1：2024H1 新材料行业营收新材料行业营收基本稳定基本稳定 图图2：2024H1 新材料行业盈利水平有所下滑新材料行业盈利水平有所下滑 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 新材料板块新材料板块 2024H1 经营性现金经营性现金净流量同比增长净流量同比增长。2018 年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在 90%左右，2024H1 和2024Q2 分别为 97.95%和 102.10%。经营性现金净流量方面，2024H1 新材料行业经营性现金流量达到17、 568.11 亿元，同比增长 18.61%。2024Q2 新材料行业经营性现金净流量达到 314.92 亿元，同比下降 0.13%。新材料板块在建工程回落，新材料板块在建工程回落，2024H1 资本性资本性支出下降。支出下降。2024H1，新材料行业资本性支出为 547.13 亿元，同比下滑 18.41%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 1243.14亿元，同比下滑 27.08%。2024Q2，新材料行业资本性支出为 262.53 亿元，同比下降20.51%。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700018、80009000100002018201920202021202220232024H1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入 YOY归母净利润 YOY0%5%10%15%20%25%2018201920202021202220232024H1毛利率净利率行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/34 图图3：2024H1 新材料行业经营性现金流同比增长新材料行业经营性现金流同比增长 图图4：2024H1 新材料板块在建工程回落新材料板块在建工程回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、估值估值：行业整体估值较低，建议关19、注底部布局机会：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会 我们选取了具有Wind盈利预测数据的新材料行业上市公司合计93家作为样本，在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。在估值方面，在估值方面，截至 8 月 30 日，当前股价对应 2024 年 Wind 一致预期 PE 在 0-15倍、15-30 倍、30 倍以上的公司分别有 23 家、44 家、26 家，分别占比 25%、47%、28%。在成长性方面在成长性方面，根据 2024 年 Wind 一致预期 PEG 在小于 0、0-0.5、0.5-1.0、大于 1 区间范围内的公司分别有 5 家、36 家、28 家、24 家，分别占比 5%、20、39%、30%、26%。在估值历史分位方面，在估值历史分位方面，截至 8 月 30 日，当前 PE TTM 历史分位数（自上市以来，剔除 PE TTM0）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 28 家、11 家、13 家、16 家、16 家，分别占比 33%、13%、16%、19%、19%。图图5：新材料行业整体估值水平较低（单位：家）新材料行业整体估值水平较低（单位：家）图图6：新材料行业整体成长性较强（单位：家）新材料行业整体成长性较强（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：Wind 一致预期数据以2024 年 8 月 30 日21、为基础）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：Wind 一致预期数据以2024 年 8 月 30 日为基础）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140016002018201920202021202220232024H1经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量 YOY销售商品提供劳务收到的现金/营业收入-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05001,0001,5002,0002,5002018201920202021202220232024H1资本性支出（亿元）在建工程（亿元）资本性支出 YOY在建工程 YO22、Y0PE 2024E=15,23,25%15PE 2024E=30,44,47%30PE 2024E,26,28%PEG 2024E=0,5,5%0PEG 2024E=0.5,36,39%0.5PEG 2024E=1,28,30%1PEG 2024E,24,26%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/34 图图7：当前新材料行业估值处于历史低位当前新材料行业估值处于历史低位（单位：家）（单位：家）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：截至 2024 年 8 月 30 日）根据我们统计，在具有 Wind 盈利预测数据的 93 家新材料行业上市公司中，2024H123、 估值水平低于 30 倍、PEG 大于 0 且小于 1、估值历史分位数在 30%以下的公司数量达到 37 家，占比 39.78%。整体整体来看，新材料上市公司具备较强的成长性，来看，新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高高端制造与自主可控的端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。表表1：新材料行业成长空间广阔新材料行业成长空间广阔 序号序号 证券代码证券代码 股票简称股票简称 上市日期上市日期 PE 20224、3 PE 2024E PEG 2024E PE TTM PE TTM 历史分位数历史分位数（自上市以来）（自上市以来）1 300481.SZ 濮阳惠成 2015-06-30 21.99 13.42 0.75 18.09 12.59%2 002273.SZ 水晶光电 2008-09-19 31.37 28.60 0.64 29.22 11.66%3 300566.SZ 激智科技 2016-11-15 34.12 19.82 0.40 19.54 0.26%4 000990.SZ 诚志股份 2000-07-06 56.24 27.85 0.45 20.02 7.67%5 600458.SH 时代新25、材 2002-12-19 19.67 12.40 0.21 18.81 3.26%6 002407.SZ 多氟多 2010-05-18 35.63 18.44 0.70 38.09 27.13%7 002409.SZ 雅克科技 2010-05-25 45.77 26.80 0.38 35.03 11.36%8 688268.SH 华特气体 2019-12-26 47.44 23.23 0.65 28.00 0.44%9 603688.SH 石英股份 2014-10-31 6.23 1.97 0.06 4.63 2.51%10 688106.SH 金宏气体 2020-06-16 37.24 2026、.98 0.86 26.29 3.52%11 300446.SZ 乐凯新材 2015-04-23 31.29 20.94 0.96 13.46 0.32%12 688357.SH 建龙微纳 2019-12-04 28.11 11.37 0.78 16.01 0.87%13 000581.SZ 威孚高科 1998-09-24 8.22 7.84 0.70 8.70 13.10%14 600459.SH 贵研铂业 2003-05-16 23.33 15.57 0.52 19.13 2.21%15 300285.SZ 国瓷材料 2012-01-13 40.78 20.92 0.68 26.79 5.27、15%16 300829.SZ 金丹科技 2020-04-22 44.26 23.54 0.97 26.47 4.91%0PE TTM历史分位数=5%,28,33%5%PE TTM历史分位数=10%,11,13%10%PE TTM历史分位数=20%,13,16%20%PE TTM历史分位数=50%,16,19%50%PE TTM历史分位数,16,19%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/34 序号序号 证券代码证券代码 股票简称股票简称 上市日期上市日期 PE 2023 PE 2024E PEG 2024E PE TTM PE TTM 历史分位数历史分位数（自28、上市以来）（自上市以来）17 300596.SZ 利安隆 2017-01-19 18.72 12.53 0.43 14.63 2.70%18 300856.SZ 科思股份 2020-07-22 14.36 10.73 0.53 11.77 0.90%19 601208.SH 东材科技 2011-05-20 34.56 14.53 0.58 22.29 4.64%20 605099.SH 共创草坪 2020-09-30 18.72 14.78 0.71 15.78 3.37%21 688219.SH 会通股份 2020-11-18 34.28 13.41 0.19 18.92 1.96%22 629、88550.SH 瑞联新材 2020-09-02 40.76 17.69 0.33 21.25 14.34%23 603681.SH 永冠新材 2019-03-26 34.89 10.75 0.08 10.73 0.08%24 300487.SZ 蓝晓科技 2015-07-02 37.37 21.00 0.60 26.18 4.80%25 300777.SZ 中简科技 2019-05-16 45.36 22.44 0.59 48.38 22.90%26 002810.SZ 山东赫达 2016-08-26 32.94 14.28 0.45 22.08 18.76%27 300121.SZ 阳谷华30、泰 2010-09-17 11.93 8.67 0.90 12.37 22.86%28 300910.SZ 瑞丰新材 2020-11-27 21.83 15.44 0.82 16.47 1.53%29 603181.SH 皇马科技 2017-08-24 19.82 13.00 0.56 14.22 1.64%30 603212.SH 赛伍技术 2020-04-30 73.74 20.61 0.21 43.05 11.78%31 688386.SH 泛亚微透 2020-10-16 33.00 15.38 0.42 20.37 3.50%32 603806.SH 福斯特 2014-09-05 2431、.45 17.82 0.82 21.20 11.74%33 688093.SH 世华科技 2020-09-30 24.72 17.55 0.59 20.20 8.54%34 688378.SH 奥来德 2020-09-03 57.57 17.87 0.37 27.80 12.60%35 301283.SZ 聚胶股份 2022-09-02 24.33 12.74 0.36 15.16 1.66%36 688267.SH 中触媒 2022-02-16 44.03 19.02 0.14 25.72 2.58%37 688503.SH 聚和材料 2022-12-09 20.08 10.11 0.17 32、15.25 4.06%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：Wind 一致预期数据以 2024 年 8 月 30 日为基础）2、细分板块：细分板块：显示材料、显示材料、添加剂和尾气治理子板块业绩较好添加剂和尾气治理子板块业绩较好 2024H1 半导体材料、膜材料半导体材料、膜材料板块营收下滑，板块营收下滑，2024Q2 显示材料、添加剂、尾气显示材料、添加剂、尾气治理治理板块盈利能力板块盈利能力延续延续回升。回升。2024H1 新材料板块中的半导体材料、显示材料、膜材料、添加剂与尾气治理的营收分别同比-13.63%、+5.01%、-6.81%、+5.00%、+4.72%；归母净利润分别同比-33、81.03%、+2960.09%、-89.07%、+30.11%、+17.89%；毛利率分别为 16.56%、15.02%、12.84%、22.35%、12.23%，同比分别-7.01pcts、+3.60pcts、-2.48pcts、+3.16pcts、+1.24pcts；净利率分别为 2.40%、1.68%、0.58%、9.34%、4.88%，分别同比-8.52pcts、+1.74pcts、-4.38pcts、+1.80pcts、+0.55pcts。2024Q2 显示材料、添加剂板块营收回暖，其余板块营收同比下滑或微增；显示材料、添加剂、尾气治理板块归母净利润同比增长，其余板块归母净利润同比34、大幅下滑。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/34 图图8：2024H1 半导体材料和半导体材料和膜材料膜材料板块营收下滑明显板块营收下滑明显 图图9：2024H1 显示材料板块归母显示材料板块归母净利润净利润同比扭亏为盈同比扭亏为盈 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图图10：2024H1 各细分板块盈利能力有所分化各细分板块盈利能力有所分化 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.1、半导体材料：业绩持续承压，半导体材料：业绩持续承压，资本开支有所回落资本开支有所回落 营收与利润：营收与利润：2024H1 半导体材料板35、块实现营收 958.10 亿元，同比下降 13.63%；实现归母净利润 22.97 亿元，同比下降 81.03%。2024Q2 板块实现营收 484.12 亿元，同比下降 15.57%，环比上升 2.14%；实现归母净利润 9.56 亿元，同比下降 85.94%，环比下降 28.65%。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05001000150020002500半导体材料显示材料膜材料添加剂尾气治理营收-2024H1（亿元）营收-2024Q2（亿元）营收-2024H1 YOY营收-2024Q2 YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%350036、%010203040506070半导体材料显示材料膜材料添加剂尾气治理归母净利润-2024H1（亿元）归母净利润-2024Q2（亿元）归母净利润-2024H1 YOY归母净利润-2024Q2 YOY0%5%10%15%20%25%半导体材料显示材料膜材料添加剂尾气治理毛利率-2023毛利率-2024H1净利率-2023净利率-2024H1行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9/34 表表2：2024H1 半导体材料板块归母净利润同比下降半导体材料板块归母净利润同比下降 81.03%营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同37、比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 康强电子 9.75 15.10%5.44 18.48%26.48%0.47 2.07%0.28 5.54%50.66%TCL 中环 162.13 -53.54%62.81 -63.65%-36.77%-30.64-167.53%-21.84-195.64%148.20%多氟多 46.09 -12.46%24.80 -11.21%16.49%0.70 -73.78%0.31 -80.60%-22.26%雅克科技 32.57 40.21%16.38 30.91%1.25%5.20 52.19%2.738、4 62.44%11.28%杭氧股份 67.27 4.40%34.22 8.45%3.54%4.37 -16.76%2.33 -6.33%14.29%兴森科技 28.81 12.29%14.93 13.59%7.50%0.20 7.99%-0.05-150.42%-121.44%光华科技 11.70 -7.50%6.58 7.80%28.61%0.11 104.97%0.07 125.17%82.67%鼎龙股份 15.19 31.01%8.11 32.35%14.52%2.18 127.22%1.36 122.88%67.04%上海新阳 6.61 19.78%3.63 24.96%22.21%39、0.59 -32.14%0.40 31.61%111.96%南大光电 11.22 35.86%6.13 43.28%20.42%1.79 17.38%0.97 25.00%17.62%菲利华 9.15 -10.54%5.05 -3.61%23.01%1.72 -39.94%0.95 -45.80%22.47%飞凯材料 14.09 8.28%7.40 4.72%10.75%1.20 -31.01%0.60 -40.85%0.79%强力新材 4.65 19.72%2.50 23.78%16.61%0.01 106.89%-0.12 17.57%-191.73%巨化股份 120.80 19.65%640、6.10 19.77%20.86%8.34 70.31%5.24 55.35%68.83%有研新材 45.39 -19.64%22.76 -13.21%0.63%0.41 -22.70%0.40 186.92%8773.23%昊华科技 34.59 -19.63%18.46 -17.80%14.48%3.70 -26.32%2.33 -15.09%70.37%三安光电 76.79 18.70%41.22 15.74%15.89%1.84 8.44%0.66 250.38%-44.79%胜华新材 26.21 -8.30%14.00 0.19%14.70%0.38 97.51%0.10 -8.06%41、-62.56%容大感光 4.44 20.96%2.39 18.42%16.65%0.72 60.54%0.36 32.51%-1.13%江化微 5.22 4.54%2.78 1.68%13.81%0.57 -12.17%0.32 -17.03%24.06%晶瑞股份 6.94 10.46%3.64 9.37%10.38%-0.05-146.45%0.04 156.09%-144.84%江丰电子 16.27 35.91%8.55 35.18%10.70%1.61 5.32%1.01 4.61%70.15%阿石创 5.85 29.41%3.16 29.85%17.53%0.05 -37.30%0.042、8 -25.45%-354.97%深南电路 83.21 37.91%43.60 34.19%10.07%9.87 108.32%6.08 127.18%60.11%安集科技 7.97 38.68%4.19 37.06%10.67%2.34 -0.43%1.29 -18.84%22.68%联瑞新材 4.43 41.15%2.41 42.60%19.18%1.17 60.86%0.66 48.49%27.36%云南锗业 3.48 23.53%2.17 59.75%66.47%-0.09-27.39%0.02 1.07%-119.58%华特气体 7.18 -3.04%3.85 0.96%15.83%43、0.96 28.85%0.51 47.57%13.22%石英股份 7.37 -78.54%3.43 -84.48%-12.78%2.57 -89.44%0.98 -93.89%-37.88%亚光科技 5.57 -21.34%3.35 -14.01%51.05%-0.29-514.62%-0.17-829.09%32.40%凯美特气 2.81 -4.64%1.38 -11.10%-3.59%-0.56-726.86%0.20 10.09%-126.00%三孚股份 9.07 -22.04%4.50 -23.65%-1.56%0.41 -80.21%0.30 -71.07%189.23%神工股份 144、.25 58.84%0.67 150.57%14.71%0.05 120.09%0.03 128.41%125.82%金宏气体 12.32 8.65%6.43 4.36%9.03%1.60 -1.15%0.84 -17.69%9.29%沪硅产业 15.69 -0.28%8.45 9.57%16.53%-3.89-307.35%-1.91-331.03%-3.48%格林达 3.45 1.58%1.74 -2.23%2.14%0.78 -0.07%0.44 -12.58%27.79%立昂微 14.59 8.69%7.80 9.83%14.83%-0.67-138.50%-0.04-102.66%-45、94.13%彤程新材 15.76 15.11%7.94 12.79%1.47%3.13 40.35%1.69 20.30%16.86%中晶科技 2.21 31.01%1.14 25.38%7.28%0.11 185.70%0.09 278.93%659.18%合计合计 958.10 -13.63%484.12 -15.57%2.14%22.97 -81.03%9.56 -85.94%-28.65%数据来源：Wind、开源证券研究所 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/34 毛利率与净利率：毛利率与净利率：2024H1半导体材料板块毛利率达到16.56%，同比46、下降7.01pcts；净利率达到 2.40%，同比下降 8.52pcts。2024Q2 板块毛利率达到 16.10%，同比下降8.04 pcts，环比下降0.93pcts；净利率达到1.98%，同比下降9.88pcts，环比下降0.85pcts。表表3：2024H1 半导体材料板块净利率同比下降半导体材料板块净利率同比下降 8.52pcts 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）康强电子 12.20%-2.54 12.32%-47、1.37 0.28 4.83%-0.62 5.20%-0.64 0.83 TCL 中环-2.79%-26.00 -15.99%-39.41 -21.56 -18.90%-31.89 -34.77%-47.98 -25.91 多氟多 9.11%-8.29 10.42%-8.33 2.85 1.53%-3.57 1.24%-4.44 -0.62 雅克科技 34.16%1.68 37.78%5.30 7.28 15.95%1.26 16.70%3.24 1.51 杭氧股份 20.71%-3.49 21.49%-2.26 1.58 6.50%-1.65 6.81%-1.08 0.64 兴森科技 16.48、56%-8.62 16.09%-10.09 -0.98 0.68%-0.03 -0.36%-1.16 -2.14 光华科技 8.71%6.98 11.70%14.24 6.83 0.92%17.99 1.05%5.57 0.31 鼎龙股份 45.19%11.35 45.99%12.89 1.74 14.34%6.07 16.81%6.83 5.28 上海新阳 39.65%5.65 39.33%4.81 -0.72 8.91%-6.82 11.01%0.56 4.66 南大光电 45.58%2.84 45.09%-0.81 -1.08 15.92%-2.51 15.75%-2.30 -0.37 49、菲利华 42.85%-7.28 45.47%-9.01 5.83 18.83%-9.21 18.79%-14.62 -0.08 飞凯材料 36.22%1.80 36.86%5.56 1.35 8.53%-4.86 8.15%-6.28 -0.81 强力新材 22.00%-1.93 20.26%-1.89 -3.77 0.23%4.14 -4.64%2.33 -10.54 巨化股份 16.73%2.54 18.38%3.68 3.63 6.91%2.05 7.93%1.82 2.25 有研新材 5.31%-0.06 5.96%0.42 1.29 0.90%-0.04 1.77%1.24 1.7550、 昊华科技 27.45%2.88 28.04%2.29 1.27 10.71%-0.97 12.64%0.40 4.15 三安光电 11.70%-1.85 8.99%-1.86 -5.86 2.40%-0.23 1.59%2.81 -1.75 胜华新材 6.48%1.35 6.02%1.34 -0.99 1.45%0.78 0.74%-0.07 -1.53 容大感光 38.06%3.59 37.64%2.22 -0.92 16.24%4.00 15.00%1.59 -2.70 江化微 26.17%-2.02 26.61%-2.60 0.95 10.91%-2.07 11.35%-2.56 0.51、94 晶瑞股份 18.45%-4.99 15.79%-6.67 -5.60 -0.72%-2.42 1.11%3.28 3.85 江丰电子 31.00%2.34 30.12%4.27 -1.86 9.90%-2.88 11.87%-3.47 4.15 阿石创 8.84%-3.67 10.12%-4.18 2.80 0.85%-0.90 2.59%-1.92 3.78 深南电路 26.20%3.27 27.11%4.28 1.92 11.87%4.01 13.94%5.71 4.36 安集科技 57.72%2.63 57.05%2.98 -1.40 29.35%-11.53 30.78%-21.52、20 3.01 联瑞新材 41.84%3.70 42.79%3.30 2.08 26.50%3.25 27.30%1.08 1.75 云南锗业 14.69%-2.95 14.99%-6.34 0.81 -2.66%-0.08 1.03%-0.60 9.83 华特气体 31.62%2.40 30.39%2.14 -2.66 13.39%3.32 13.25%4.19 -0.31 石英股份 54.04%-33.71 45.82%-43.84 -15.38 34.86%-35.94 28.67%-44.16 -11.59 亚光科技 31.04%2.27 28.21%1.88 -7.10 -5.22%53、-6.22 -4.95%-5.53 0.70 凯美特气 22.48%-7.44 29.07%-6.66 12.94 -19.92%-22.95 14.26%2.74 67.13 三孚股份 16.54%-13.33 20.51%-10.51 7.88 4.49%-13.20 6.73%-11.04 4.44 神工股份 25.26%-4.29 35.12%12.08 21.17 3.80%33.87 4.93%48.44 2.43 金宏气体 34.28%-4.87 34.45%-5.58 0.35 12.99%-1.29 13.01%-3.49 0.03 沪硅产业-10.91%-31.66 -1354、.67%-30.78 -5.99 -24.76%-36.66 -22.59%-33.31 4.68 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/34 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）格林达 35.65%0.30 37.91%-0.30 4.58 22.50%-0.37 24.98%-2.96 5.01 立昂微 12.38%-14.89 14.55%-10.58 4.67 -4.58%-17.555、2 -0.48%-20.08 8.82 彤程新材 25.51%0.97 26.20%1.67 1.39 19.86%3.57 21.25%1.33 2.80 中晶科技 36.66%10.35 39.76%15.79 6.41 4.78%12.08 8.15%13.87 7.00 合计合计 16.56%-7.01 16.10%-8.04 -0.93 2.40%-8.52 1.98%-9.88 -0.85 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：营运能力：截至截至 2024Q2 末末，半导体材料板块应收账款合计 396.67 亿元，同比增长 17.59%；应收账款周转天数为 98.06 天，56、同比增加 9.21 天。表表4：截至截至 2024Q2 末，末，半导体材料板块应收账款同比增长半导体材料板块应收账款同比增长 17.59%应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 康强电子 5.30 1.10 26.02%0.94 21.45%89.14 9.69 12.20%-2.01 -2.21%TCL 中环 62.18 8.80 16.49%-2.39 -3.71%64.54 57、40.95 173.52%10.78 20.06%多氟多 15.23 4.18 37.89%1.05 7.42%70.36 29.37 71.66%-3.57 -4.84%雅克科技 15.86 5.64 55.18%0.49 3.20%76.03 5.58 7.92%0.89 1.19%杭氧股份 17.26 -0.18-1.06%-1.08 -5.91%45.42 -0.11-0.25%-2.28 -4.78%兴森科技 19.98 2.20 12.39%1.06 5.61%119.98 2.17 1.84%-1.07 -0.88%光华科技 5.19 0.35 7.23%0.61 13.31%858、2.49 2.55 3.19%-6.44 -7.24%鼎龙股份 9.27 1.96 26.73%1.17 14.43%108.02 -13.75-11.29%-0.42 -0.38%上海新阳 5.79 0.98 20.51%0.55 10.52%150.98 -2.08-1.36%-8.42 -5.28%南大光电 5.86 1.42 32.04%0.35 6.43%79.89 -2.86-3.46%-5.03 -5.92%菲利华 6.55 1.59 32.11%1.10 20.20%111.89 38.78 53.05%-0.79 -0.70%飞凯材料 9.67 0.92 10.49%-0.059、7 -0.77%122.47 7.90 6.90%-7.08 -5.46%强力新材 1.63 0.37 28.94%0.18 12.20%56.69 -0.72-1.25%-0.99 -1.72%巨化股份 14.33 0.76 5.62%0.74 5.47%17.53 -3.30-15.84%-1.22 -6.49%有研新材 9.51 2.47 35.12%1.14 13.62%29.45 11.93 68.11%2.18 7.98%昊华科技 22.48 3.07 15.85%2.51 12.58%99.22 22.36 29.10%-0.18 -0.18%三安光电 32.85 0.18 0.60、56%3.59 12.26%77.66 -11.74-13.13%-1.63 -2.06%胜华新材 7.79 3.23 70.86%0.36 4.87%47.77 6.03 14.45%-2.18 -4.36%容大感光 3.89 0.71 22.37%0.30 8.37%150.11 -3.26-2.13%-5.89 -3.78%江化微 4.04 0.44 12.28%0.43 12.00%132.77 12.05 9.98%-1.20 -0.89%晶瑞股份 4.21 0.85 25.20%0.17 4.18%106.71 11.23 11.76%-3.23 -2.94%江丰电子 8.73 361、.94 82.04%0.76 9.56%85.09 15.81 22.82%-0.11 -0.13%阿石创 2.31 0.42 21.97%0.04 1.54%72.68 9.06 14.24%-5.78 -7.37%深南电路 37.89 8.54 29.09%4.22 12.53%74.41 -10.69-12.56%1.05 1.43%安集科技 3.49 1.55 80.05%0.39 12.58%71.21 3.97 5.91%0.84 1.19%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/34 应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周62、转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 联瑞新材 2.25 0.57 33.72%0.29 14.58%84.69 -11.14-11.62%-1.74 -2.01%云南锗业 3.20 1.88 141.95%1.06 49.32%153.65 75.11 95.64%-14.67 -8.72%华特气体 3.44 0.41 13.70%0.29 9.14%83.33 10.60 14.58%-2.70 -3.14%石英股份 3.40 -4.9163、-59.10%-0.68 -16.74%123.89 95.04 329.43%0.09 0.08%亚光科技 17.71 0.23 1.33%1.11 6.72%564.26 145.46 34.73%-121.19 -17.68%凯美特气 0.69 -0.10-12.60%-0.04 -5.46%43.39 -26.27-37.72%-0.48 -1.10%三孚股份 1.38 -0.32-18.73%0.03 2.42%24.30 0.72 3.05%0.51 2.14%神工股份 0.69 0.03 5.17%0.11 17.97%87.20 -100.12-53.45%1.71 2.01%64、金宏气体 4.24 0.44 11.54%0.13 3.08%59.50 3.25 5.78%-1.72 -2.81%沪硅产业 8.97 3.63 68.01%0.57 6.80%84.01 14.26 20.44%-3.40 -3.89%格林达 1.87 -0.24-11.24%-0.08 -4.03%104.06 -13.84-11.74%-3.19 -2.97%立昂微 8.54 1.20 16.38%0.96 12.73%97.07 4.75 5.15%-0.80 -0.82%彤程新材 7.73 0.77 11.05%0.04 0.48%84.19 -7.21-7.89%-0.40 -065、.48%中晶科技 1.28 0.24 22.78%0.11 9.49%88.27 -12.25-12.19%1.47 1.69%合计合计 396.67 59.33 17.59%22.50 6.01%98.06 9.21 10.37%-4.88 -4.74%数据来源：Wind、开源证券研究所 现金流：现金流：2024H1 半导体材料板块经营性现金净流量合计 49.06 亿元，同比下滑55.46%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 88.70%，同比增加16.12pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 39.54 亿元，同比减少 48.00%；销售商品、提供劳务收到的现金与66、营业收入的比值为 95.91%，同比增加 23.33pcts。表表5：2024H1 半导体材料板块经营性现金净流量同比半导体材料板块经营性现金净流量同比下滑下滑 55.46%经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）康强电子-0.07 -124.95%0.05 -46.76%86.48%14.74 89.64%17.90 TCL 中环 1.28 -95.52%-1.72 -109.44%65.467、2%36.71 106.73%78.02 多氟多-8.55 -179.49%-2.06 -117.95%91.69%6.34 96.46%11.11 雅克科技 0.19 -91.24%2.44 153.23%108.73%9.63 131.59%32.49 杭氧股份 6.14 219.83%3.25 261.42%53.61%-10.32 51.77%-12.16 兴森科技 2.33 110.35%1.59 14.92%105.82%3.96 106.49%4.63 光华科技-0.61 -155.71%0.03 -98.75%91.13%-2.74 93.34%-0.52 鼎龙股份 3.41 68、72.16%1.75 50.43%106.97%-14.59 106.07%-15.50 上海新阳 0.33 312.10%0.49 604.26%92.53%3.28 92.06%2.81 南大光电 3.47 222.60%3.69 271.68%107.98%23.75 124.92%40.69 菲利华 0.06 -97.69%1.22 -27.86%76.24%1.84 91.20%16.80 飞凯材料 2.64 4785.11%1.73 32.70%107.30%3.19 108.77%4.67 强力新材 0.19 -75.98%0.19 -76.76%82.52%-10.01 73.69、92%-18.61 巨化股份 6.05 10.04%1.40 -52.13%103.17%-2.91 98.18%-7.90 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13/34 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）有研新材-9.53 -216.33%-3.90 -510.35%99.33%-4.69 106.30%2.27 昊华科技-1.75 -162.57%1.70、76 -46.65%82.91%0.69 87.38%5.15 三安光电 15.36 20.07%9.95 -4.48%96.69%7.53 91.19%2.04 胜华新材-5.91 -381.42%-3.33 -335.00%85.40%-23.36 92.75%-16.01 容大感光 0.76 618.71%0.71 5128.87%71.26%25.28 94.14%48.16 江化微 0.32 -51.90%0.21 -70.25%63.98%-4.70 57.35%-11.33 晶瑞股份 1.20 344.96%0.88 340.70%83.75%5.62 80.19%2.06 江丰71、电子-1.29 -213.54%-0.40 -148.21%75.98%-13.69 71.65%-18.03 阿石创 0.25 165.41%-0.06 -119.71%119.23%18.85 106.77%6.40 深南电路 13.99 14.67%8.36 57.65%97.72%-9.15 103.60%-3.27 安集科技 1.95 23.41%0.88 3.10%95.13%-16.31 94.61%-16.83 联瑞新材 1.00 -9.84%1.15 69.05%91.33%-17.07 106.50%-1.91 云南锗业-0.83 -53.02%-0.24 48.93%1072、4.99%11.70 64.35%-28.94 华特气体 1.54 61.58%0.74 176.92%85.85%-3.06 81.13%-7.78 石英股份 7.50 -51.63%3.00 -66.43%204.37%129.08 155.06%79.76 亚光科技 0.03 101.08%0.62 203.35%105.23%47.89 88.94%31.60 凯美特气 0.63 -55.02%0.36 -29.18%93.13%-29.92 95.14%-27.91 三孚股份 0.10 -95.79%0.31 -77.64%85.95%-1.39 97.26%9.92 神工股份 0.73、78 106.90%0.44 3269.36%95.25%-38.65 89.31%-44.58 金宏气体 2.04 5.00%1.26 42.77%101.45%-0.13 89.51%-12.08 沪硅产业-4.45 -1104.84%-1.01 74.27%97.86%-20.12 111.53%-6.45 格林达 1.24 23.95%0.70 16.86%112.41%-0.07 112.46%-0.02 立昂微 5.32 43.97%1.70 -37.64%96.93%3.75 84.60%-8.59 彤程新材 1.81 137.33%1.36 353.40%69.75%-1.5374、 73.41%2.12 中晶科技 0.14 329.95%0.02 217.04%54.32%-15.24 52.40%-17.16 合计合计 49.06 -55.46%39.54 -48.00%88.70%16.12 95.91%23.33 数据来源：Wind、开源证券研究所 资本支出：资本支出：2024H1半导体材料板块资本性支出合计143.19亿元，同比减少7.07%截至 2024H1 末，在建工程总额为 374.94 亿元，同比减少 0.24%。2024Q2 板块资本性支出合计 75.45 亿元，同比减少 0.25%。表表6：2024H1 半导体材料板块资本性支出同比减少半导体材料板块75、资本性支出同比减少 7.07%资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 康强电子 0.07 -35.18%0.00 -95.50%-93.96%0.23 -12.74%多氟多 3.11 -68.77%1.57 -70.26%1.35%33.42 -1.39%雅克科技 7.80 18.82%3.07 -3.64%-35.02%27.62 78.54%杭氧股份 13.91 81.38%10.07 142.88%161.70%30.06 84.15%兴森科技 5.44 -32.27%2.28 76、-47.27%-27.78%3.90 -83.72%光华科技 0.27 -47.53%0.09 -63.66%-49.17%0.67 -45.26%鼎龙股份 4.19 -10.31%1.76 -29.67%-27.67%6.26 9.98%上海新阳 0.58 -27.91%0.22 -51.79%-37.41%4.95 18.98%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14/34 资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 南大光电 1.07 -6.32%0.477、0 -17.27%-39.56%1.11 -61.57%菲利华 1.45 -41.39%0.70 -33.08%-6.25%1.67 -37.02%飞凯材料 0.82 -14.34%0.52 -7.86%69.80%3.10 32.08%强力新材 1.06 -58.15%0.29 -69.58%-61.79%5.50 1.36%巨化股份 11.67 7.95%9.50 65.51%337.25%19.44 -51.79%有研新材 0.72 -55.90%0.23 -74.01%-53.99%0.67 -75.61%昊华科技 6.71 61.20%3.01 42.17%-18.80%23.34 78、71.62%三安光电 11.85 -14.84%6.69 3.41%29.54%42.97 -14.69%胜华新材 3.22 -9.25%1.76 247.99%20.02%25.58 104.34%容大感光 1.52 167.73%0.61 150.39%-33.67%2.42 714.63%江化微 0.90 60.17%0.43 46.41%-8.07%0.59 -48.79%晶瑞股份 2.71 3.84%1.34 -4.44%-1.64%6.20 -11.07%江丰电子 7.35 79.70%3.34 61.06%-16.58%12.72 122.85%阿石创 0.31 -34.70%079、.24 -36.24%204.84%0.89 24.23%深南电路 12.70 -25.80%6.17 -33.83%-5.67%9.02 -50.89%安集科技 1.43 17.88%0.67 32.51%-11.50%1.36 -14.73%联瑞新材 0.50 64.54%0.30 224.20%47.96%0.46 101.66%云南锗业 0.10 1.98%0.03 263.61%-55.85%0.64 -8.43%华特气体 1.27 2.59%0.83 116.78%90.40%3.38 73.98%石英股份 0.64 -32.46%0.10 -52.31%-81.04%5.20 780、6.65%亚光科技 0.45 15.80%0.02 -82.97%-94.43%0.64 -42.79%凯美特气 1.02 17.87%0.50 72.23%-1.87%0.98 123.01%三孚股份 0.60 -7.59%0.51 102.14%470.80%1.75 -41.05%神工股份 0.64 3.40%0.40 44.21%68.59%2.12 5.96%金宏气体 6.01 25.29%2.64 50.10%-21.52%9.88 68.39%沪硅产业 17.96 -32.74%9.31 -33.65%7.50%50.73 16.15%格林达 0.38 -37.65%0.21 -81、23.12%28.45%0.64 -77.34%立昂微 11.62 24.68%5.30 41.15%-16.09%27.99 -24.09%彤程新材 0.97 54.17%0.29 -11.04%-58.21%6.25 18.19%中晶科技 0.15 -79.34%0.04 -85.12%-63.61%0.60 62.53%合计合计 143.19 -7.07%75.45 0.25%11.36%374.94 -0.24%数据来源：Wind、开源证券研究所 AI 产业浪潮兴起叠加国产替代成为主旋律，半导体材料市场空间广阔。产业浪潮兴起叠加国产替代成为主旋律，半导体材料市场空间广阔。半导体材料主要82、分为基体材料、晶圆制造材料、封装材料和关键元器件材料等，是 AI 芯片产业的基石。ChatGPT 发布后，AI 时代全面来临，为半导体材料带来新的发展机遇。同时，美国多次发布对我国半导体行业限制的法案，凸显我国半导体供应链“自主可控”重要性，半导体材料国产替代势在必行，有望为我国半导体材料企业业绩增长提供动力。推荐标的：【电子特气】昊华科技、华特气体，【光刻胶】万润股份、瑞联新材推荐标的：【电子特气】昊华科技、华特气体，【光刻胶】万润股份、瑞联新材，【湿电子化学品】兴发集团【湿电子化学品】兴发集团，【CMP 材料】鼎龙股份材料】鼎龙股份（电子组覆盖）（电子组覆盖）。受益标的：【硅片】沪硅产业、83、受益标的：【硅片】沪硅产业、TCL 中环、立昂微、中欣晶圆，【电子特气】金中环、立昂微、中欣晶圆，【电子特气】金行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15/34 宏气体、凯美特气、和远气体、中船特气等，【掩膜版】清溢光电、路维光电等，【光宏气体、凯美特气、和远气体、中船特气等，【掩膜版】清溢光电、路维光电等，【光刻胶】圣泉集团、强力新材、飞凯材料、彤程新材、雅克科技等，【湿电子化学品】刻胶】圣泉集团、强力新材、飞凯材料、彤程新材、雅克科技等，【湿电子化学品】格林达、中巨芯、润玛股份、飞凯材料、新宙邦等，【格林达、中巨芯、润玛股份、飞凯材料、新宙邦等，【CMP 材料】84、安集科技，【封装材料】安集科技，【封装材料】国瓷材料、德邦科技、联瑞新材、雅克科技等。材料】国瓷材料、德邦科技、联瑞新材、雅克科技等。2.2、显示材料：显示材料：2024H1 业业绩绩扭亏为盈扭亏为盈，有望迎来底部反转，有望迎来底部反转 营收与利润：营收与利润：2024H1 显示材料板块实现营收 2204.36 亿元，同比增长 5.01%；实现归母净利润 37.10 亿元，同比扭亏为盈。2024Q2 板块实现营收 1121.18 亿元，同比增长 0.57%，环比增长 3.51%；实现归母净利润 23.23 亿元，同比增长 216.83%，环比增长 67.44%。表表7：2024H1 显示材料板85、块实现营收显示材料板块实现营收 2204.36 亿元亿元 营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 万润股份 19.56 -5.66%10.18 -2.15%8.59%2.15 -44.71%1.17 -45.04%18.95%强力新材 4.65 19.72%2.50 23.78%16.61%0.01 106.89%-0.12 17.57%-191.73%濮阳惠成 7.18 3.13%3.64 4.99%2.92%1.13 -20.87%0.57 -2086、.10%4.38%激智科技 11.19 14.53%5.81 3.33%7.92%1.25 149.26%0.75 246.05%53.29%奥来德 3.42 4.39%0.84 -2.90%-67.52%0.92 -5.81%-0.03-219.75%-103.37%瑞联新材 6.93 12.57%3.65 6.80%11.33%0.95 63.53%0.61 37.89%77.64%长阳科技 6.47 14.82%3.33 6.59%6.24%0.17 -71.92%0.09 -75.36%7.19%诚志股份 56.61 -13.60%29.40 -7.74%8.03%1.87 617.687、7%0.33 58.78%-78.53%普利特 37.50 -7.34%18.02 -15.71%-7.44%1.44 -28.47%0.66 -32.95%-16.44%沃特股份 8.07 12.23%4.43 18.01%21.75%0.15 33.78%0.09 57.76%72.78%永太科技 21.39 4.19%13.17 25.79%60.33%0.38 -2.59%0.18 35.92%-6.98%江化微 5.22 4.54%2.78 1.68%13.81%0.57 -12.17%0.32 -17.03%24.06%飞凯材料 14.09 8.28%7.40 4.72%10.7588、%1.20 -31.01%0.60 -40.85%0.79%雅克科技 32.57 40.21%16.38 30.91%1.25%5.20 52.19%2.74 62.44%11.28%八亿时空 3.75 -7.87%1.96 -9.46%8.95%0.50 -7.42%0.31 -13.33%58.99%莱特光电 2.46 73.65%1.31 85.28%15.24%0.92 111.43%0.49 142.16%12.55%京东方 A 933.86 16.47%474.99 12.54%3.51%22.84 210.41%13.00 166.17%32.16%TCL 科技 803.03 -89、5.74%403.57 -11.74%1.03%9.95 192.29%7.55 -15.09%214.72%深天马 A 158.97 -0.66%81.47 -1.77%5.13%-4.89 65.64%-1.89 75.24%37.27%维信诺 39.33 46.05%21.36 11.03%18.90%-11.77 28.00%-5.46 37.11%-13.34%江丰电子 16.27 35.91%8.55 35.18%10.70%1.61 5.32%1.01 4.61%70.15%三利谱 11.83 21.70%6.41 17.22%18.09%0.55 131.19%0.25 10990、.97%-19.94%合计合计 2204.36 5.01%1121.18 0.57%3.51%37.10 2960.09%23.23 216.83%67.44%数据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率与净利率：毛利率与净利率：2024H1显示材料板块毛利率达到15.02%，同比增长3.60pcts；净利率为 1.68%，同比上升 1.74pcts。2024Q2 板块毛利率达到 15.93%，同比增长行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/34 3.23pcts，环比增长 1.87pcts；净利率为 2.07%，同比增长 1.41pcts，环比增长 0.79pc91、ts。表表8：2024H1 显示材料板块净利率同比显示材料板块净利率同比上升上升 1.74pcts 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）万润股份 40.25%-1.04 39.04%-2.90 -2.53 11.00%-7.77 11.48%-8.96 1.00 强力新材 22.00%-1.93 20.26%-1.89 -3.77 0.23%4.14 -4.64%2.33 -10.54 濮阳惠成 23.09%-4.98 2392、.17%-3.71 0.16 15.66%-4.75 15.77%-4.95 0.22 激智科技 24.36%4.39 27.02%6.97 5.52 11.13%6.02 12.98%9.11 3.84 奥来德 51.50%-9.03 46.07%-7.44 -7.19 26.84%-2.91 -3.82%-6.91 -40.61 瑞联新材 38.90%6.31 41.32%8.45 5.12 13.75%4.28 16.70%3.77 6.23 长阳科技 24.57%-2.94 25.68%-1.69 2.29 2.64%-8.14 2.65%-8.80 0.02 诚志股份 16.48%693、.67 14.51%3.45 -4.10 3.31%3.86 1.13%0.47 -4.54 普利特 14.62%-0.88 14.53%-2.41 -0.18 3.84%-1.13 3.64%-0.93 -0.39 沃特股份 18.73%-1.33 18.63%-2.08 -0.22 1.84%0.30 2.12%0.53 0.63 永太科技 20.96%1.33 19.00%4.34 -5.11 1.76%-0.12 1.38%0.10 -1.00 江化微 26.17%-2.02 26.61%-2.60 0.95 10.91%-2.07 11.35%-2.56 0.94 飞凯材料 36.294、2%1.80 36.86%5.56 1.35 8.53%-4.86 8.15%-6.28 -0.81 雅克科技 34.16%1.68 37.78%5.30 7.28 15.95%1.26 16.70%3.24 1.51 八亿时空 42.54%1.43 43.20%1.83 1.38 13.24%0.07 15.59%-0.70 4.91 莱特光电 66.20%1.32 66.69%7.88 1.07 37.67%6.73 37.25%8.75 -0.89 京东方 A 16.00%6.96 17.46%6.45 2.97 2.45%1.53 2.74%1.58 0.59 TCL 科技 12.3595、%-0.47 13.08%-1.82 1.47 1.24%0.84 1.87%-0.07 1.27 深天马 A 11.79%6.14 12.38%7.00 1.21 -3.08%5.82 -2.32%6.87 1.57 维信诺-10.50%22.36 -8.81%27.39 3.71 -29.91%30.77 -25.57%19.57 9.51 江丰电子 31.00%2.34 30.12%4.27 -1.86 9.90%-2.88 11.87%-3.47 4.15 三利谱 15.73%2.02 14.42%1.12 -2.85 4.68%2.22 3.84%1.70 -1.83 合计合计 1596、.02%3.60 15.93%3.23 1.87 1.68%1.74 2.07%1.41 0.79 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：营运能力：截至截至 2024Q2 末末，显示材料板块应收账款合计 801.87 亿元，同比增加 16.33%；应收账款周转天数为 91.14 天，同比增加 7.13 天。显示材料板块整体营运能力有所下降。表表9：截至截至 2024Q2 末，末，显示材料板块应收账款同比增加显示材料板块应收账款同比增加 16.33%应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环97、比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 万润股份 6.69 0.72 12.15%0.73 12.17%58.36 12.69 27.79%0.98 1.71%强力新材 1.63 0.37 28.94%0.18 12.20%56.69 -0.72-1.25%-0.99 -1.72%濮阳惠成 2.50 -0.05-2.02%-0.20 -7.47%66.41 -1.03-1.53%-3.53 -5.05%激智科技 7.04 0.20 2.99%0.49 7.55%108.50 -9.77-8.26%-0.17 -0.1698、%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/34 应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 奥来德 2.40 0.86 56.04%-0.27 -10.02%118.88 36.35 44.05%35.47 42.53%瑞联新材 3.19 0.28 9.60%0.38 13.70%68.81 -9.81-12.48%1.37 2.03%长阳科技 5.3699、 1.40 35.37%0.00 0.01%144.06 24.29 20.28%-4.48 -3.02%诚志股份 9.69 -1.52-13.55%-0.42 -4.14%33.46 5.78 20.89%-2.04 -5.74%普利特 29.84 2.27 8.23%-3.42 -10.29%157.32 36.78 30.52%-2.06 -1.29%沃特股份 3.97 0.65 19.64%0.47 13.54%84.99 1.36 1.62%-3.39 -3.83%永太科技 10.47 1.35 14.86%3.11 42.23%82.14 -5.92-6.72%-7.76 -8.6100、3%江化微 4.04 0.44 12.28%0.43 12.00%132.77 12.05 9.98%-1.20 -0.89%飞凯材料 9.67 0.92 10.49%-0.07 -0.77%122.47 7.90 6.90%-7.08 -5.46%雅克科技 15.86 5.64 55.18%0.49 3.20%76.03 5.58 7.92%0.89 1.19%八亿时空 1.94 0.06 3.24%0.03 1.70%87.66 -0.15-0.17%-3.11 -3.42%莱特光电 1.40 0.49 53.44%0.00 0.05%89.87 -14.76-14.10%-6.82 -7101、.05%京东方 A 323.22 49.36 18.03%24.93 8.36%63.30 0.91 1.45%1.33 2.15%TCL 科技 231.16 18.30 8.60%-7.70 -3.22%50.62 13.27 35.52%-1.13 -2.18%深天马 A 89.58 14.44 19.22%13.24 17.35%94.92 18.38 24.01%5.26 5.86%维信诺 24.96 10.89 77.47%-10.17 -28.95%109.01 12.38 12.81%-35.76 -24.70%江丰电子 8.73 3.94 82.04%0.76 9.56%85.102、09 15.81 22.82%-0.11 -0.13%三利谱 8.52 1.56 22.48%0.40 4.98%113.70 -4.63-3.92%-6.93 -5.74%合计合计 801.87 112.59 16.33%23.41 3.01%91.14 7.13 8.48%-1.87 -2.02%数据来源：Wind、开源证券研究所 现金流：现金流：2024H1 显示材料板块经营性现金净流量合计 436.98 亿元，同比增长48.52%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 103.33%，同比上升12.68pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 177.65 亿元，同比103、增长 17.68%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 106.45%，同比增长 15.80pcts。表表10：2024H1 显示材料板块经营性现金净流量同比增长显示材料板块经营性现金净流量同比增长 48.52%经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）万润股份 6.71 30.18%4.03 41.53%101.57%5.39 100.06%3.88 强力新材 0.19 -75.9104、8%0.19 -76.76%82.52%-10.01 73.92%-18.61 濮阳惠成 2.35 70.08%1.69 90.58%115.45%21.82 132.19%38.56 激智科技 1.26 249.14%1.32 297.89%95.41%5.01 98.71%8.31 奥来德-0.14 -174.66%-0.74 -131.43%81.30%11.19 165.44%95.33 瑞联新材 1.39 -23.42%0.99 -3.58%70.39%-7.37 80.26%2.50 长阳科技 0.55 -39.59%1.14 -1.48%99.35%18.32 117.18%36105、.14 诚志股份 9.13 164.56%3.02 -44.82%111.92%5.87 107.72%1.67 普利特 0.99 -78.77%0.36 -91.66%101.71%15.03 120.23%33.56 沃特股份 0.34 5.81%0.32 13.04%98.27%-4.32 107.62%5.03 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/34 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（p106、cts）2024Q2 同比（同比（pcts）永太科技-1.86 8.35%-0.34 90.35%56.78%-24.28 44.89%-36.17 江化微 0.32 -51.90%0.21 -70.25%63.98%-4.70 57.35%-11.33 飞凯材料 2.64 4785.11%1.73 32.70%107.30%3.19 108.77%4.67 雅克科技 0.19 -91.24%2.44 153.23%108.73%9.63 131.59%32.49 八亿时空 0.40 -48.28%0.23 -80.17%100.18%-12.27 107.39%-5.06 莱特光电 1.07107、 771.36%0.85 2711.85%94.79%-5.06 110.11%10.26 京东方 A 248.79 53.16%86.48 41.28%108.52%1.89 103.20%-3.43 TCL 科技 126.33 21.28%60.36 1.95%98.66%26.47 111.29%39.09 深天马 A 26.73 123.90%10.57 44.11%110.62%8.40 103.66%1.44 维信诺 12.56 378.34%3.04 10.10%93.52%0.22 132.42%39.12 江丰电子-1.29 -213.54%-0.40 -148.21%75.108、98%-13.69 71.65%-18.03 三利谱-1.67 -240.26%0.18 -70.13%73.57%-12.81 90.18%3.80 合计合计 436.98 48.52%177.65 17.68%103.33%12.68 106.45%15.80 数据来源：Wind、开源证券研究所 资本支出：资本支出：2024H1年显示材料板块资本性支出合计312.48亿元，同比减少4.55%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 544.56 亿元，同比减少 40.94%。2024Q2 板块资本性支出合计 161.91 亿元，同比下降 1.21%。表表11：2024H1 显示材料板块资本109、性支出同比减少显示材料板块资本性支出同比减少 4.55%资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 万润股份 5.80 4.92%2.48 -7.65%-25.30%16.93 83.94%强力新材 1.06 -58.15%0.29 -69.58%-61.79%5.50 1.36%濮阳惠成 0.96 13.81%0.57 28.76%45.71%3.26 68.24%激智科技 0.61 -36.35%0.34 -23.78%20.85%1.36 14.99%奥来德 0.80 -14.46%110、0.31 -38.84%-36.74%2.04 45.62%瑞联新材 0.78 -38.27%0.32 -26.35%-28.47%2.04 2.11%长阳科技 1.79 -47.16%1.09 -36.66%55.45%2.08 -39.57%诚志股份 7.56 335.54%5.81 450.68%233.34%7.11 80.02%普利特 3.64 57.76%1.23 -26.76%-48.68%6.94 6.88%沃特股份 1.46 -21.45%0.55 6.80%-38.78%6.38 14.06%永太科技 3.13 20.06%1.23 147.98%-35.64%16.50 111、-23.04%江化微 0.90 60.17%0.43 46.41%-8.07%0.59 -48.79%飞凯材料 0.82 -14.34%0.52 -7.86%69.80%3.10 32.08%雅克科技 7.80 18.82%3.07 -3.64%-35.02%27.62 78.54%八亿时空 1.44 -55.58%0.48 -70.79%-49.96%7.95 25.68%莱特光电 0.43 -56.34%0.22 -47.44%2.57%2.18 16.24%京东方 A 123.23 28.28%73.32 34.68%46.90%187.51 -23.74%TCL 科技 124.01 -112、24.68%57.96 -24.88%-12.24%201.27 -52.21%深天马 A 13.64 -28.02%5.58 -45.40%-30.79%19.95 -87.10%维信诺 3.42 -37.16%1.84 -59.25%16.22%3.50 133.69%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19/34 资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 江丰电子 7.35 79.70%3.34 61.06%-16.58%12.72 122.85%三利113、谱 1.85 -2.16%0.92 -37.33%-0.86%8.01 108.02%合计合计 312.48 -4.55%161.91 -1.21%7.53%544.56 -40.94%数据来源：Wind、开源证券研究所 显示材料主要包括 LCD 材料和 OLED 材料，二者产品性能各有优势，在竞争中共存。随着人工智能技术、智能交互技术、传感器技术、先进软件算法等技术和智能硬件的进一步融合，创造出大量新型智能硬件产品应用场景，带动了显示面板需求。我们认为，受益于消费复苏带来的终端下游拉货需求回升、AI 等技术发展带来的应用领域拓展以及本土 OLED 面板产能释放逐步推动 OLED 面板渗透加速114、，上游显示材料企业有望受益。推荐标的：【推荐标的：【OLED 材料】万润股份、瑞联新材、濮阳惠成材料】万润股份、瑞联新材、濮阳惠成等，【液晶材料】万润股份、瑞联新材等。受益标的：【等，【液晶材料】万润股份、瑞联新材等。受益标的：【OLED 材料】莱特光电、奥材料】莱特光电、奥来德等、【液晶材料】八亿时空等来德等、【液晶材料】八亿时空等。2.3、膜材料：业绩持续承压，现金流水平膜材料：业绩持续承压，现金流水平有所有所改善改善 营收与利润：营收与利润：2024H1 膜材料板块实现营收 191.43 亿元，同比减少 6.81%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比下降 89.07%。2024Q2 板115、块实现营收 99.39 亿元，同比下降 5.58%，环比增长 7.98%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比下降 96.76%，环比下降 79.58%。表表12：2024H1 膜材料板块膜材料板块归母净利润归母净利润同比减少同比减少 89.07%营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 双星新材 28.27 10.35%14.46 12.50%4.64%-1.66 -679.44%-0.79 -400.14%10.16%东材科技 21.22 16.03116、%12.02 23.79%30.51%1.60 -27.45%1.09 -27.08%115.11%沧州明珠 12.35 -6.30%7.25 4.75%42.29%0.88 -46.76%0.28 -65.81%-52.61%大东南 6.46 -1.80%3.35 -0.01%7.57%-0.15 -289.63%-0.06 -709.86%28.14%斯迪克 13.36 36.61%6.73 35.84%1.39%0.33 -49.34%0.14 -68.30%-24.58%佛塑科技 10.68 -13.77%5.67 -9.86%13.13%0.50 11.12%0.32 17.39%7117、8.20%浙江众成 8.03 -4.68%4.25 -4.16%12.35%0.33 -41.51%0.17 -50.38%-0.88%国风新材 10.52 -2.75%5.57 -0.48%12.59%-0.42 -3445.98%-0.17 -103.48%30.83%赛伍技术 16.52 -25.62%7.67 -35.05%-13.41%-0.15 -130.75%-0.44 -356.50%-254.25%道明光学 6.67 6.43%3.51 6.06%10.92%0.94 18.04%0.48 11.05%6.01%裕兴股份 6.16 -38.69%3.43 -31.82%25.118、70%-1.04 -303.04%-0.47 -251.85%18.70%乐凯胶片 7.66 -22.99%4.12 -17.92%16.39%-0.32 -611.24%-0.12 -337.81%38.08%明冠新材 6.05 -27.64%2.78 -36.15%-15.17%0.09 -81.62%0.01 -97.58%-91.67%泛亚微透 2.26 28.50%1.22 24.25%18.05%0.43 6.61%0.26 -9.24%53.76%唯赛勃 1.85 -3.62%1.08 6.09%42.63%0.19 -18.82%0.16 -1.59%441.28%瑞华泰 1.119、32 8.16%0.77 -0.05%41.25%-0.36 -355.48%-0.20 -5847.21%-17.99%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20/34 营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 海优新材 14.89 -37.98%6.12 -41.71%-30.26%-1.38 -304.59%-1.19 -109.77%-533.57%长阳科技 6.47 14.82%3.33 6.59%6.24%0.17120、 -71.92%0.09 -75.36%7.19%洁美科技 8.39 17.75%4.76 17.66%31.04%1.21 20.88%0.68 -1.24%27.47%和顺科技 2.31 24.12%1.31 8.74%31.10%-0.06 -141.14%-0.05 -141.23%-373.55%合计合计 191.43 -6.81%99.39 -5.58%7.98%1.12 -89.07%0.19 -96.76%-79.58%数据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率与净利率：毛利率与净利率：2024H1 膜材料板块毛利率达到 12.84%，同比下降 2.48pcts；净利率达到 0121、.58%，同比下降 4.38pcts。2024Q2 板块毛利率达到 13.06%，同比下降3.34pcts，环比增加 0.48pcts；净利率为 0.19%，同比下降 5.35pcts，环比下降 0.82pcts。表表13：2024H1 膜材料板块净利率同比下降膜材料板块净利率同比下降 4.38pcts 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）双星新材 0.70%-7.73 0.14%-12.96 -1.15 -5.87%-6.122、99 -5.43%-7.47 0.90 东材科技 14.64%-5.51 16.12%-2.76 3.41 7.53%-4.51 9.08%-6.33 3.57 沧州明珠 11.82%-5.15 9.99%-8.05 -4.45 7.15%-5.43 3.91%-8.07 -7.84 大东南 10.68%0.44 14.52%5.73 7.96 -2.37%-3.60 -1.91%-2.23 0.95 斯迪克 21.75%-5.52 22.46%-7.06 1.42 2.45%-4.15 2.09%-6.86 -0.72 佛塑科技 23.39%1.61 24.09%1.47 1.49 4.72123、%1.06 5.69%1.32 2.08 浙江众成 16.82%-2.36 16.12%-4.45 -1.48 4.14%-2.60 3.89%-3.62 -0.52 国风新材 4.03%-1.31 4.65%0.71 1.33 -3.97%-4.09 -3.06%-1.57 1.92 赛伍技术 9.12%-1.08 7.91%-4.11 -2.26 -0.94%-3.20 -5.74%-7.20 -8.97 道明光学 33.86%2.06 33.71%1.83 -0.31 14.03%1.38 13.72%0.62 -0.64 裕兴股份-6.53%-21.76 -3.54%-20.48 6.124、74 -16.90%-22.00 -13.61%-19.72 7.43 乐凯胶片 13.03%-1.54 13.29%-1.73 0.57 -4.16%-4.78 -2.96%-3.98 2.60 明冠新材 8.29%-4.48 7.16%-6.29 -2.10 1.42%-4.17 0.24%-6.04 -2.19 泛亚微透 49.95%4.42 49.75%4.19 -0.43 18.87%-3.88 21.13%-7.79 4.91 唯赛勃 35.92%4.93 36.79%2.73 2.11 10.08%-1.89 14.47%-1.13 10.66 瑞华泰 17.40%-10.86 125、14.04%-13.73 -8.09 -27.38%-20.88 -25.31%-24.89 4.99 海优新材 0.87%-3.04 -3.36%-4.25 -7.19 -9.28%-7.86 -19.52%-14.09 -17.37 长阳科技 24.57%-2.94 25.68%-1.69 2.29 2.64%-8.14 2.65%-8.80 0.02 洁美科技 36.52%3.32 34.45%0.66 -4.77 14.45%0.37 14.28%-2.73 -0.40 和顺科技 11.64%-1.65 13.46%-3.17 4.19 -2.44%-9.81 -3.55%-12.92126、 -2.57 合计合计 12.84%-2.48 13.06%-3.34 0.48 0.58%-4.38 0.19%-5.35 -0.82 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：营运能力：截至截至2024Q2末，末，膜材料板块应收账款合计98.83亿元，同比下降4.74%；应收账款周转天数为 88.00 天，同比增加 1.18 天。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21/34 表表14：截至截至 2024Q2 末，膜材料板块应收账款同比下降末，膜材料板块应收账款同比下降 4.74%应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）127、2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 双星新材 8.96 -1.94 -17.80%-1.02 -10.23%56.63 -15.74 -21.75%-4.64 -7.57%东材科技 9.32 1.69 22.12%1.00 11.97%70.75 -0.69 -0.96%-5.92 -7.72%沧州明珠 9.26 -0.17 -1.77%0.82 9.74%128.03 -0.26 -0.21%-19.82 -13.41%大东南 1.22 -0.41 128、-25.15%-0.04 -3.30%30.82 -4.90 -13.72%-1.77 -5.43%斯迪克 10.92 1.44 15.25%1.07 10.86%129.22 -31.43 -19.56%6.35 5.17%佛塑科技 3.06 0.27 9.71%0.09 2.91%47.66 7.98 20.12%-2.35 -4.70%浙江众成 1.43 0.19 14.95%0.21 17.17%29.69 3.31 12.55%0.67 2.29%国风新材 3.66 0.81 28.56%0.20 5.79%59.16 12.17 25.91%-1.90 -3.12%赛伍技术 14.129、32 -3.19 -18.23%1.14 8.69%157.73 33.58 27.05%16.40 11.60%道明光学 3.47 0.04 1.19%0.44 14.55%88.01 -6.87 -7.24%1.47 1.70%裕兴股份 2.35 -1.51 -39.14%0.43 22.60%62.38 -7.35 -10.54%-0.87 -1.38%乐凯胶片 2.87 -0.26 -8.25%0.27 10.45%53.54 6.22 13.13%-0.94 -1.72%明冠新材 3.07 -2.86 -48.22%-0.38 -10.91%91.16 -18.24 -16.68%1130、.75 1.95%泛亚微透 1.73 0.46 35.89%0.24 16.10%135.25 -5.44 -3.87%-1.78 -1.30%唯赛勃 0.91 0.12 15.80%0.23 34.04%79.73 10.02 14.37%-3.33 -4.00%瑞华泰 0.70 -0.05 -7.26%0.07 11.38%93.62 -14.52 -13.43%-13.43 -12.55%海优新材 10.08 -1.50 -12.94%-1.33 -11.68%137.94 38.77 39.10%14.03 11.32%长阳科技 5.36 1.40 35.37%0.00 0.01%14131、4.06 24.29 20.28%-4.48 -3.02%洁美科技 5.33 0.53 10.93%0.73 15.93%111.57 6.46 6.14%-8.24 -6.88%和顺科技 0.79 0.02 2.73%0.05 7.30%53.08 -13.68 -20.49%-5.83 -9.90%合计合计 98.83 -4.92 -4.74%4.23 4.47%88.00 1.18 1.36%-1.73 -1.93%数据来源：Wind、开源证券研究所 现金流：现金流：2024H1 膜材料板块经营性现金净流量合计 1.76 亿元，同比由负转正（2023H1为-8.51亿元）；销售商品、提供132、劳务收到的现金与营业收入的比值为92.35%，同比增长10.28pcts。2024Q2板块经营性现金净流量合计13.29亿元，同比增长13.81%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 98.81%，同比增长 16.74pcts。表表15：2024H1 膜材料经营性现金净流量同比由负转正膜材料经营性现金净流量同比由负转正 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）双星新材-1.29 -133、180.02%2.34 -54.09%112.46%8.69 131.44%27.67 东材科技-2.27 -35.02%-0.34 -134.28%71.63%12.60 74.80%15.77 沧州明珠-0.25 -114.61%0.79 -69.99%84.99%-8.52 77.98%-15.53 大东南-0.24 89.25%-0.24 90.03%98.95%22.43 101.26%24.73 斯迪克 1.05 296.29%0.72 178.11%71.36%-0.93 84.58%12.28 佛塑科技 1.21 115.21%1.55 69.59%123.51%16.25 1134、20.17%12.91 浙江众成 0.89 48.63%0.62 -1.35%102.20%2.18 100.55%0.53 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22/34 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）国风新材-0.47 -1991.60%0.78 15.53%84.38%-10.45 99.47%4.64 赛伍技术 0.88 135.33%1.13 135、63.34%99.26%31.67 108.81%41.21 道明光学 0.20 -58.28%0.12 -67.28%78.18%-33.23 70.54%-40.87 裕兴股份 0.11 -74.50%-0.13 -110.46%52.52%-4.83 52.82%-4.53 乐凯胶片-0.31 8.31%1.16 17057.73%90.42%16.51 104.55%30.63 明冠新材 0.61 239.96%1.16 273.46%108.87%35.07 152.15%78.34 泛亚微透 0.65 194.00%0.50 230.75%91.31%-9.28 97.55%-3.136、04 唯赛勃 0.08 618.40%0.11 269.25%76.19%3.36 71.79%-1.04 瑞华泰 0.35 -8.52%0.03 -88.88%106.28%24.10 72.45%-9.73 海优新材-1.28 84.53%1.52 240.34%91.82%16.76 102.70%27.63 长阳科技 0.55 -39.59%1.14 -1.48%99.35%18.32 117.18%36.14 洁美科技 1.36 72.56%0.53 363.54%100.28%19.23 86.96%5.91 和顺科技-0.08 66.74%-0.19 -2791.23%58.98137、%4.53 64.30%9.85 合计合计 1.76 120.72%13.29 13.81%92.35%10.28 98.81%16.74 数据来源：Wind、开源证券研究所 资本支出：资本支出：2024H1 膜材料板块资本性支出合计 28.13 亿元，同比减少 18.05%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 89.56 亿元，同比减少 12.97%。2024Q2 板块资本性支出合计 14.38 亿元，同比下降 16.18%。表表16：2024H1 膜材料资本性支出同比减少膜材料资本性支出同比减少 18.05%资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H138、1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 双星新材 5.17 -6.20%3.15 2.04%55.71%19.91 110.65%东材科技 2.35 -6.84%0.90 -30.53%-37.66%19.25 6.59%沧州明珠 1.65 -64.54%0.98 -62.05%45.55%5.60 -31.67%大东南 0.17 19.69%0.13 -6.03%215.57%0.23 378.67%斯迪克 2.66 -22.40%1.40 -15.07%10.93%9.63 -56.95%佛塑科技 1.17 54.27%0.56 -12.40%-7.97%1139、.52 62.88%浙江众成 0.28 -62.84%0.07 -82.78%-64.59%0.90 -53.81%国风新材 3.09 73.33%1.20 90.42%-36.27%6.22 81.00%赛伍技术 1.19 19.47%0.47 55.78%-35.15%1.34 -2.34%道明光学 0.11 -43.45%0.06 -59.78%7.71%0.36 -44.03%裕兴股份 1.78 57.91%0.77 -6.22%-23.49%2.86 -7.89%乐凯胶片 1.05 64.33%0.59 51.55%28.93%2.01 355.51%明冠新材 0.55 -45.06140、%0.11 -79.07%-74.39%1.31 0.14%泛亚微透 0.46 70.59%0.21 71.48%-15.34%0.39 943.09%唯赛勃 0.09 -28.17%0.07 214.82%140.38%0.92 -36.52%瑞华泰 0.47 -54.95%0.29 -57.34%56.05%8.75 -36.37%海优新材 0.40 -79.43%0.30 -10.45%194.72%1.75 92.10%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 23/34 资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比141、 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 长阳科技 1.79 -47.16%1.09 -36.66%55.45%2.08 -39.57%洁美科技 2.29 21.99%1.21 242.27%12.77%4.40 -43.83%和顺科技 1.39 -35.01%0.82 -36.41%43.09%0.10 -97.48%合计合计 28.13 -18.05%14.38 -16.18%4.60%89.56 -12.97%数据来源：Wind、开源证券研究所 近年来，随着智能消费电子、互联网、物联网等新兴产业快速增长，带动大量功能膜材料需求。目前，我国部分具有研发优势的企业已掌握功能142、保护材料、光学功能薄膜等核心技术，打破了国外企业的技术垄断，但部分高端膜材料领域仍与国际存在差异。我们认为，受益于国内政策对膜材料行业的大力支持以及新增领域需求增长，我国膜材料行业景气度有望迎来拐点。推荐标的：长阳科技、东材科技、推荐标的：长阳科技、东材科技、洁美科技等。受益标的：斯迪克、赛伍技术等。洁美科技等。受益标的：斯迪克、赛伍技术等。2.4、添加剂：添加剂：归母净利润显著上升归母净利润显著上升，资本开支，资本开支有所回落有所回落 营收与利润：营收与利润：2024H1 添加剂板块实现营收 676.23 亿元，同比增加 5.00%；实现归母净利润 63.13 亿元，同比增加 30.11%。143、2024Q2 板块实现营收 351.44 亿元，同比增长 8.07%，环比增长 8.21%；实现归母净利润 33.98 亿元，同比增长 42.46%，环比增长 16.59%。表表17：2024H1 添加剂板块归母净利润同比添加剂板块归母净利润同比增加增加 30.11%营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 新和成 98.45 32.70%53.46 40.45%18.83%22.04 48.62%13.35 58.88%53.48%梅花生物 126.4144、3 -6.96%61.56 -7.26%-5.09%14.74 7.51%7.22 26.68%-3.94%金禾实业 25.38 -5.10%13.25 2.60%9.18%2.47 -38.74%1.18 -25.40%-8.74%山东赫达 9.35 24.63%5.00 33.16%14.81%1.24 -21.02%0.70 -16.39%31.19%安迪苏 72.61 14.74%37.65 18.54%7.72%6.08 1719.14%3.31 936.27%19.43%彤程新材 15.76 15.11%7.94 12.79%1.47%3.13 40.35%1.69 20.30%1145、6.86%龙蟠科技 35.69 -6.44%20.94 21.01%42.03%-2.21 66.23%-1.43 66.89%-83.03%万盛股份 13.86 -2.70%7.18 0.47%7.29%0.75 -34.94%0.30 -48.91%-34.99%苏博特 15.63 -5.86%9.85 -1.04%70.16%0.53 -45.06%0.32 -43.08%52.68%利安隆 28.20 12.54%14.66 11.08%8.23%2.20 20.51%1.13 13.30%5.45%皇马科技 11.09 23.65%5.77 24.18%8.55%1.91 26.98146、%1.03 44.11%16.93%瑞丰新材 15.00 12.12%7.86 10.11%10.14%3.19 27.59%1.66 8.50%8.74%阳谷华泰 16.87 1.38%8.53 -0.05%2.28%1.39 -33.71%0.58 -52.37%-29.12%兄弟科技 17.51 19.28%9.31 17.55%13.55%0.14 -68.59%0.39 14.89%256.01%星湖科技 84.86 2.66%42.87 4.48%2.08%5.06 119.91%2.55 132.28%1.27%日科化学 14.28 15.92%8.21 26.60%35.40%147、-0.42 -172.48%-0.34 -182.65%-285.68%瑞丰高材 9.80 16.96%4.92 15.18%0.85%0.23 -47.42%0.13 -49.29%32.99%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 24/34 营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 醋化股份 14.96 -7.33%7.78 -5.16%8.35%-0.44 -149.45%-0.17 -142.50%36.42%美联新材148、 8.51 -12.04%4.31 -2.88%2.61%0.35 -61.65%0.08 -77.95%-69.73%红墙股份 3.01 -21.95%1.77 -20.77%41.43%0.28 -45.63%0.15 -51.48%13.46%华业香料 1.73 29.75%0.94 40.40%19.25%0.14 698.97%0.08 22745.43%33.42%嘉澳环保 7.59 -51.68%2.59 -71.87%-48.15%-0.70 -288.08%-0.37 -238.06%-13.89%风光股份 4.82 37.03%2.39 36.78%-1.78%-0.21 149、-151.57%-0.08 -134.29%37.04%丽臣实业 16.82 11.37%8.43 6.73%0.60%0.52 -26.08%0.20 -38.41%-39.69%金三江 1.68 28.75%0.87 81.50%8.23%0.23 34.10%0.09 238.24%-34.08%汉维科技 2.71 28.35%1.53 32.24%28.60%0.14 46.51%0.07 54.40%3.67%亚香股份 3.61 25.62%1.87 15.04%7.47%0.35 -23.45%0.18 -31.42%-1.37%合计合计 676.23 5.00%351.44 8.150、07%8.21%63.13 30.11%33.98 42.46%16.59%数据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率与净利率：毛利率与净利率：2024H1 添加剂板块毛利率达到 22.35%，同比上升 3.16pcts；净利率达到 9.34%，同比上升 1.80pcts。2024Q2 板块毛利率达到 22.94%，同比增长4.80pcts，环比增长1.22pcts；净利率达到 9.67%，同比增加 2.33pcts，环比增加0.70pcts。表表18：2024H1 添加剂板块净利率同比添加剂板块净利率同比上升上升 1.80pcts 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts151、）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）新和成 37.11%4.37 38.85%5.12 3.82 22.39%2.40 24.97%2.90 5.64 梅花生物 19.50%1.07 19.68%2.73 0.35 11.66%1.57 11.73%3.14 0.14 金禾实业 20.58%-3.40 20.15%-0.29 -0.91 9.73%-5.34 8.90%-3.34 -1.75 山东赫达 25.99%-5.22 26.80%-4.63 1.74 13.25%-7.66 152、14.07%-8.34 1.76 安迪苏 31.36%10.34 30.80%9.93 -1.16 8.37%7.84 8.78%7.78 0.86 彤程新材 25.51%0.97 26.20%1.67 1.39 19.86%3.57 21.25%1.33 2.80 龙蟠科技 10.16%15.98 13.69%35.16 8.56 -6.19%10.96 -6.82%18.11 -1.53 万盛股份 17.62%-0.91 16.83%-1.79 -1.62 5.43%-2.69 4.13%-3.99 -2.69 苏博特 34.87%-1.26 34.76%-1.07 -0.27 3.41%153、-2.43 3.27%-2.42 -0.37 利安隆 21.41%2.10 21.43%1.88 0.04 7.81%0.52 7.71%0.15 -0.20 皇马科技 25.23%2.10 26.16%4.00 1.94 17.20%0.45 17.81%2.46 1.28 瑞丰新材 35.75%3.11 35.97%2.03 0.47 21.26%2.58 21.13%-0.31 -0.27 阳谷华泰 19.70%-6.48 18.62%-8.45 -2.17 8.23%-4.35 6.75%-7.41 -2.99 兄弟科技 14.68%-1.46 14.87%-2.36 0.39 0.8154、1%-2.26 4.22%-0.10 7.30 星湖科技 15.84%4.15 16.41%4.86 1.16 5.96%3.18 5.94%3.27 -0.05 日科化学 3.97%-5.50 1.90%-8.32 -4.87 -2.96%-7.70 -4.09%-10.36 -2.65 瑞丰高材 14.34%-4.59 14.38%-5.22 0.07 2.32%-2.85 2.64%-3.36 0.64 醋化股份 9.51%-5.39 9.10%-3.45 -0.86 -2.96%-8.50 -2.21%-7.14 1.56 美联新材 16.84%-9.02 14.19%-9.30 -5155、.37 4.06%-5.25 1.86%-6.34 -4.45 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25/34 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）红墙股份 30.54%-1.25 28.99%-3.16 -3.75 9.24%-4.03 8.39%-5.31 -2.07 华业香料 21.40%4.66 19.68%6.49 -3.78 7.95%6.66 8.36%8.31 0.89 嘉澳环保156、 0.23%-7.58 -0.40%-6.56 -0.97 -9.20%-11.56 -14.34%-17.26 -7.81 风光股份 8.19%-16.97 7.80%-17.66 -0.78 -4.31%-15.78 -3.36%-16.78 1.88 丽臣实业 11.79%-0.12 11.58%0.62 -0.43 3.10%-1.57 2.32%-1.70 -1.55 金三江 35.40%0.09 32.88%1.99 -5.24 13.96%0.56 10.67%4.94 -6.85 汉维科技 12.60%-2.40 12.66%-2.20 0.15 5.15%0.64 4.66%157、0.67 -1.12 亚香股份 28.01%-5.11 29.29%-2.10 2.65 9.79%-6.28 9.38%-6.36 -0.84 合计合计 22.35%3.16 22.94%4.80 1.22 9.34%1.80 9.67%2.33 0.70 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：营运能力：截至截至 2024Q2 末，末，添加剂板块应收账款合计 195.00 亿元，同比增加14.63%；应收账款周转天数为 79.01 天，同比减少 0.94 天。表表19：截至截至 2024Q2 末，末，添加剂板块应收账款同比添加剂板块应收账款同比增加增加 14.63%应收账款（亿元）应158、收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 新和成 32.46 8.18 33.66%3.80 13.25%52.38 -7.13 -11.98%-1.14 -2.12%梅花生物 5.42 -1.07 -16.44%-2.24 -29.28%8.42 1.87 28.52%-1.34 -13.74%金禾实业 6.06 0.34 5.99%-0.02 -0.38%40.38 -3.52 -8.01%-1.159、94 -4.58%山东赫达 4.54 0.98 27.56%0.48 11.76%77.16 -9.56 -11.02%-0.78 -1.00%安迪苏 20.00 2.57 14.77%1.42 7.65%45.82 -6.93 -13.14%0.06 0.13%彤程新材 7.73 0.77 11.05%0.04 0.48%84.19 -7.21 -7.89%-0.40 -0.48%龙蟠科技 15.50 1.55 11.11%1.76 12.83%93.93 10.97 13.23%-14.36 -13.26%万盛股份 3.89 0.17 4.59%0.05 1.40%49.52 1.92 4160、.04%-1.45 -2.84%苏博特 26.43 1.38 5.49%3.16 13.55%309.97 27.31 9.66%-84.25 -21.37%利安隆 11.23 2.45 27.87%0.25 2.23%65.80 7.11 12.11%-1.89 -2.79%皇马科技 2.89 0.52 22.20%-0.05 -1.61%43.70 -2.10 -4.59%-2.27 -4.93%瑞丰新材 3.87 1.90 96.40%0.73 23.44%36.98 9.93 36.69%2.76 8.06%阳谷华泰 9.77 0.08 0.82%0.11 1.09%102.83 -2161、.68 -2.54%-0.60 -0.58%兄弟科技 5.54 1.19 27.33%0.83 17.54%50.77 -1.41 -2.70%1.10 2.21%星湖科技 7.86 2.69 52.03%-0.47 -5.63%14.09 3.71 35.78%-0.65 -4.40%日科化学 3.78 0.53 16.46%0.29 8.28%43.85 -2.13 -4.63%-5.62 -11.36%瑞丰高材 3.45 0.59 20.66%-0.52 -13.13%58.19 -3.94 -6.35%-5.05 -7.99%醋化股份 4.97 0.60 13.70%-0.79 -13162、.68%51.51 4.45 9.44%-7.08 -12.09%美联新材 2.23 0.11 5.38%-0.02 -1.08%44.40 5.19 13.25%-0.84 -1.86%红墙股份 6.26 -0.90 -12.54%-0.10 -1.57%388.60 36.28 10.30%-84.09 -17.79%华业香料 0.88 0.19 28.07%0.17 24.35%85.30 -11.79 -12.14%1.60 1.91%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 26/34 应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天163、）2024Q2 同比同比 环比环比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 嘉澳环保 0.45 -0.85 -65.14%-0.74 -62.02%17.57 2.86 19.44%-2.42 -12.12%风光股份 3.01 0.13 4.41%0.11 3.72%106.01 -47.18 -30.80%2.95 2.86%丽臣实业 3.31 0.13 4.19%-0.40 -10.79%37.91 -4.95 -11.54%-2.26 -5.63%金三江 0.77 0.38 96.2164、2%0.10 15.52%82.22 1.91 2.38%2.40 3.01%汉维科技 0.71 0.10 15.44%-0.14 -16.57%45.44 -7.27 -13.79%-11.87 -20.71%亚香股份 2.01 0.17 9.24%-0.02 -1.05%96.39 -21.18 -18.02%-4.15 -4.13%合计合计 195.00 24.89 14.63%7.77 4.15%79.01 -0.94 -1.18%-8.28 -9.49%数据来源：Wind、开源证券研究所 现金流：现金流：2024H1添加剂板块经营性现金净流量合计77.22亿元，同比增长17.64%；165、销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 93.13%，同比下降 2.45pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 65.48 亿元，同比增长 12.16%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 93.86%，同比减少 1.72pcts。表表20：2024H1 添加剂板块经营性现金净流量同比增长添加剂板块经营性现金净流量同比增长 17.64%经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比166、（pcts）新和成 21.38 73.06%16.57 96.23%87.41%-16.27 90.56%-13.12 梅花生物 22.36 -1.53%22.66 17.00%105.91%1.69 112.59%8.37 金禾实业 1.46 -75.65%1.37 -58.23%109.63%-6.87 110.55%-5.94 山东赫达 1.56 147.94%1.02 46.90%89.86%-4.84 93.37%-1.34 安迪苏 12.31 4.71%5.90 -9.22%100.31%-10.61 99.82%-11.11 彤程新材 1.81 137.33%1.36 353.4167、0%69.75%-1.53 73.41%2.12 龙蟠科技 0.69 108.46%-0.28 92.29%66.67%28.05 57.29%18.68 万盛股份 2.21 -25.98%1.17 -22.21%86.43%-6.98 86.59%-6.82 苏博特 0.72 144.35%0.27 109.43%100.59%1.65 68.23%-30.70 利安隆 1.22 170.84%1.46 -4.29%76.22%1.71 75.72%1.22 皇马科技 0.41 -78.59%0.34 -77.33%78.86%-3.10 79.90%-2.07 瑞丰新材 0.71 -63.168、78%0.82 -58.09%92.92%-11.39 100.28%-4.02 阳谷华泰 1.20 -42.64%0.36 -57.07%69.53%2.48 68.71%1.66 兄弟科技 0.17 122.54%0.82 225670.09%80.16%-5.40 76.93%-8.63 星湖科技 4.50 -3.73%6.45 -43.83%100.59%-2.23 105.38%2.57 日科化学-0.76 -428.71%0.45 290.62%89.10%-0.10 94.61%5.41 瑞丰高材-1.00 -1489.30%-0.33 -168.63%77.50%-2.00 8169、9.34%9.84 醋化股份-0.83 -203.53%0.70 -68.86%70.37%-13.04 72.43%-10.97 美联新材 1.02 -44.33%1.22 -3.57%74.30%-3.28 72.56%-5.02 红墙股份 1.15 102.80%0.90 91.49%118.62%-6.44 107.60%-17.47 华业香料 0.11 -12.72%-0.01 -106.78%96.84%-14.17 84.48%-26.52 嘉澳环保 3.64 24.95%1.16 -58.78%143.84%46.75 161.54%64.45 行业点评报告行业点评报告 请务必170、参阅正文后面的信息披露和法律声明 27/34 经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）风光股份-0.56 -215.39%-0.15 -141.07%83.85%20.38 83.53%20.06 丽臣实业 1.88 490.42%1.10 399.95%107.02%-4.16 106.54%-4.64 金三江 0.39 -32.66%0.25 -31.01%106.83%-19.23 99171、.43%-26.63 汉维科技-0.61 -531.91%-0.09 -184.43%76.58%-5.13 76.65%-5.07 亚香股份 0.07 168.51%-0.01 97.65%102.47%-4.21 99.34%-7.35 合计合计 77.22 17.64%65.48 12.16%93.13%-2.45 93.86%-1.72 数据来源：Wind、开源证券研究所 资本支出：资本支出：2024H1 添加剂板块资本性支出合计 69.56 亿元，同比减少 16.01%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 136.69 亿元，同比减少 26.71%。2024Q2 板块资本性支出合172、计 34.10 亿元，同比减少 24.03%。表表21：2024H1 添加剂板块资本性支出同比减少添加剂板块资本性支出同比减少 16.01%资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 新和成 8.33 -64.89%2.53 -79.64%-56.28%9.12 -81.48%梅花生物 10.49 31.95%6.61 69.00%70.68%7.52 -63.28%金禾实业 7.07 311.37%3.59 517.25%3.50%4.59 31.14%山东赫达 0.43 -65.50%173、0.24 -44.64%30.99%0.54 -92.99%安迪苏 6.54 10.74%2.58 -3.43%-34.79%8.62 3.84%彤程新材 0.97 54.17%0.29 -11.04%-58.21%6.25 18.19%龙蟠科技 4.36 -69.02%1.85 -83.92%-26.38%20.43 -21.85%万盛股份 2.79 -44.64%0.88 -68.21%-54.05%16.51 11.49%苏博特 1.05 -40.19%0.53 -38.00%0.99%2.29 -3.53%利安隆 1.65 -34.09%1.05 -36.43%75.47%2.42 -174、47.93%皇马科技 0.44 -73.99%0.24 -53.82%15.15%3.73 5.75%瑞丰新材 2.52 50.76%1.30 27.37%7.35%2.27 76.31%阳谷华泰 1.22 -31.12%0.75 -25.06%57.60%2.90 -3.13%兄弟科技 0.55 -65.79%0.14 -88.13%-64.59%5.95 -5.61%星湖科技 1.34 42.31%0.93 135.34%129.02%2.23 48.42%日科化学 4.06 202.97%1.78 92.16%-22.17%6.03 -0.25%瑞丰高材 0.02 -91.44%-0.0175、1 91.37%-121.32%0.47 -88.37%醋化股份 0.24 -30.99%0.04 156.20%-79.27%0.22 12.10%美联新材 1.43 62.79%0.16 -66.40%-87.11%4.58 269.38%红墙股份 0.99 -26.49%0.37 -60.25%-39.74%6.20 166.21%华业香料 0.13 -38.24%0.07 -33.71%0.20%0.09 -92.17%嘉澳环保 9.34 174.45%6.52 306.71%131.32%17.42 146.34%风光股份 0.57 -2.13%0.27 -5.27%-6.59%0.176、38 -91.64%丽臣实业 0.55 -44.60%0.18 -56.20%-49.74%0.78 -11.83%金三江 0.12 -69.41%0.06 -38.99%-7.50%0.00 -100.00%行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 28/34 资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 汉维科技 0.14 18.53%0.08 133.14%37.18%0.86 10.44%亚香股份 2.22 193.72%1.04 395.90%-11.83%177、4.31 1673.64%合计合计 69.56 -16.01%34.10 -24.03%-3.84%136.69 -26.71%数据来源：Wind、开源证券研究所 添加剂行业主要包含食品添加剂和润滑油添加剂等。由于我国经济的迅速发展和国民生活水平的持续提高，我国食品添加剂需求和供给实现双向增长，市场规模不断扩大。润滑油添加剂是我国解决供应链自主可控的重要行业项目之一，在政策支持背景下有望持续受益。因此，我们看好我国添加剂行业的长期增长趋势。推荐推荐标的：新和成、利安隆等。标的：新和成、利安隆等。2.5、尾气治理：营收尾气治理：营收及归母净利润及归母净利润稳步稳步提高提高，资本支出资本支出有所回178、落有所回落 营收与利润：营收与利润：2024H1 尾气治理板块实现营收 476.36 亿元，同比增长 4.72%；实现归母净利润 23.24 亿元，同比增长 17.89%。2024Q2 板块实现营收 262.40 亿元，同比上升 10.18%，环比上升 22.64%；实现归母净利润 10.83 亿元，同比增长 13.86%，环比下降 12.76%。表表22：2024H1 尾气治理板块营收同比增长尾气治理板块营收同比增长 4.72%营业收入（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 2024Q2 同179、比同比 环比环比 威孚高科 56.94 -7.10%27.91 -6.51%-3.88%9.54 0.59%4.05 -24.12%-26.21%四川美丰 19.80 -10.74%11.18 10.25%29.80%1.66 -34.08%0.91 6.43%19.74%银轮股份 61.52 16.90%31.82 17.55%7.17%4.03 41.13%2.11 33.34%10.37%雪龙集团 1.93 0.91%0.92 -0.34%-9.08%0.33 -6.70%0.14 -16.51%-26.79%隆盛科技 10.60 44.40%4.95 25.19%-12.60%1.03180、 43.59%0.51 60.81%-3.83%国瓷材料 19.53 5.57%11.27 5.82%36.30%3.30 3.60%1.97 0.83%47.77%龙蟠科技 35.69 -6.44%20.94 21.01%42.03%-2.21 66.23%-1.43 66.89%-83.03%贵研铂业 244.43 8.57%140.00 12.65%34.05%3.17 9.65%1.23 -6.86%-36.94%万润股份 19.56 -5.66%10.18 -2.15%8.59%2.15 -44.71%1.17 -45.04%18.95%奥福环保 1.41 -26.66%0.70 -181、26.33%-2.65%-0.14 -172.91%-0.05 -150.21%44.88%艾可蓝 4.94 -3.24%2.54 -3.87%5.94%0.36 133.59%0.22 216.87%60.51%合计合计 476.36 4.72%262.40 10.18%22.64%23.24 17.89%10.83 13.86%-12.76%数据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率与净利率：毛利率与净利率：2024H1尾气治理板块毛利率达到12.23%，同比上升1.24pcts；净利率达到 4.88%，同比上升 0.55pcts。2024Q2 板块毛利率达到 12.18%，同比上升2.3182、4pcts，环比减少0.13pcts；净利率达到 4.13%，同比增加 0.13pcts，环比减少1.67pcts。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 29/34 表表23：2024H1 尾气治理板块净利率同比尾气治理板块净利率同比上升上升 0.55pcts 毛利率毛利率 净利率净利率 2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）2024H1 同比同比（pcts）2024Q2 同比同比（pcts）环比（环比（pcts）威孚高科 18.86%3.10 19.19%1.99 0.66 16.76%1.28 14.52%-3183、.37 -4.39 四川美丰 18.90%-2.37 18.50%1.32 -0.93 8.40%-2.97 8.11%-0.29 -0.68 银轮股份 21.23%0.68 20.92%0.01 -0.64 6.55%1.12 6.64%0.79 0.19 雪龙集团 38.89%1.53 38.71%-0.08 -0.35 17.00%-1.39 15.09%-2.92 -3.65 隆盛科技 19.00%0.04 19.47%2.13 0.88 9.74%-0.06 10.24%2.27 0.93 国瓷材料 39.89%2.39 40.67%3.03 1.86 16.92%-0.32 17.184、49%-0.87 1.36 龙蟠科技 10.16%15.98 13.69%35.16 8.56 -6.19%10.96 -6.82%18.11 -1.53 贵研铂业 2.97%-0.53 3.07%-0.46 0.23 1.30%0.01 0.88%-0.18 -0.99 万润股份 40.25%-1.04 39.04%-2.90 -2.53 11.00%-7.77 11.48%-8.96 1.00 奥福环保 19.98%-18.03 22.62%-14.49 5.22 -9.63%-19.31 -6.94%-17.11 5.31 艾可蓝 22.95%6.93 26.26%9.23 6.82 7185、.23%4.24 8.66%6.03 2.94 合计 12.23%1.24 12.18%2.34 -0.13 4.88%0.55 4.13%0.13 -1.67 数据来源：Wind、开源证券研究所 营运能力：营运能力：截至截至 2024Q2 末，末，尾气治理板块应收账款合计 170.58 亿元，同比增长 25.32%；应收账款周转天数为 97.46 天，同比增加 12.72 天。表表24：截至截至 2024Q2 末，末，尾气治理板块应收账款同比增长尾气治理板块应收账款同比增长 25.32%应收账款（亿元）应收账款（亿元）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）2024Q2 同比同比 环比环186、比 2024Q2 同比同比 环比环比 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 变动变动值值 变动率变动率 威孚高科 37.13 3.96 11.92%0.71 1.95%119.66 25.03 26.45%3.42 2.94%四川美丰 0.77 -0.05 -6.19%0.03 3.50%7.31 0.81 12.49%-0.95 -11.53%银轮股份 42.48 4.53 11.94%-0.81 -1.87%120.69 0.16 0.13%-5.55 -4.40%雪龙集团 1.51 0.28 23.24%0.02 1.60%130.20 29187、.88 29.78%6.96 5.65%隆盛科技 6.94 1.64 31.01%-0.25 -3.49%117.96 -2.37 -1.97%5.44 4.83%国瓷材料 18.13 0.94 5.49%1.11 6.55%159.89 7.19 4.71%-22.97 -12.56%龙蟠科技 15.50 1.55 11.11%1.76 12.83%93.93 10.97 13.23%-14.36 -13.26%贵研铂业 37.54 21.44 133.14%11.79 45.79%19.50 5.41 38.35%1.76 9.93%万润股份 6.69 0.72 12.15%0.73 12188、.17%58.36 12.69 27.79%0.98 1.71%奥福环保 1.22 -0.31 -20.35%0.01 0.45%153.19 42.21 38.03%2.39 1.58%艾可蓝 2.67 -0.24 -8.39%0.25 10.46%91.41 7.90 9.47%2.02 2.26%合计合计 170.58 34.47 25.32%15.35 9.89%97.46 12.72 15.00%-1.90 -1.91%数据来源：Wind、开源证券研究所 现金流：现金流：2024H1 尾气治理材料板块经营性现金净流量合计 14.90 亿元，同比减少 28.62%；销售商品、提供劳务收189、到的现金与营业收入的比值为 97.43%，同比减少行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 30/34 2.50pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 29.38 亿元，同比上升 24.56%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 103.17%，同比上升 3.24pcts。表表25：2024H1 尾气治理板块经营性现金净流量同比尾气治理板块经营性现金净流量同比减少减少 28.62%经营性现金净流量（亿元）经营性现金净流量（亿元）销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入营业收入 2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比190、 2024H1 同比（同比（pcts）2024Q2 同比（同比（pcts）威孚高科 8.88 -18.54%8.83 62.22%119.82%2.03 128.76%10.96 四川美丰 3.75 92.57%2.94 120.74%131.93%20.27 130.53%18.86 银轮股份 3.54 114.19%9.92 885.98%80.55%-0.19 95.41%14.67 雪龙集团 0.29 131.26%0.62 1190.28%80.20%16.38 131.45%67.64 隆盛科技 1.29 191.51%0.53 983.36%71.54%-5.58 66.33%-191、10.79 国瓷材料 1.54 61.25%1.20 -4.45%71.68%-2.44 69.81%-4.30 龙蟠科技 0.69 108.46%-0.28 92.29%66.67%28.05 57.29%18.68 贵研铂业-11.23 -222.26%2.32 -84.54%95.95%-17.69 99.38%-14.26 万润股份 6.71 30.18%4.03 41.53%101.57%5.39 100.06%3.88 奥福环保 0.19 129.50%0.21 150.59%104.45%61.59 103.09%60.23 艾可蓝-0.73 -13.04%-0.94 -239.192、00%352.22%289.48 607.53%544.80 合计合计 14.90 -28.62%29.38 24.56%97.43%-2.50 103.17%3.24 数据来源：Wind、开源证券研究所 资本支出：资本支出：2024H1尾气治理板块资本性支出合计24.61亿元，同比减少26.06%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 60.70 亿元，同比减少 3.88%。2024Q2 尾气治理板块资本性支出合计 9.23 亿元，同比减少 51.61%。表表26：2024H1 尾气治理板块资本性支出同比尾气治理板块资本性支出同比减少减少 26.06%资本性支出（亿元）资本性支出（亿元）在193、建工程（亿元）在建工程（亿元）2024H1 同比同比 2024Q2 同比同比 环比环比 2024H1 同比同比 威孚高科 5.10 -2.23%1.96 5.22%-37.54%6.83 6.70%四川美丰 0.43 -62.93%0.12 -76.05%-62.02%0.10 -95.51%银轮股份 4.66 25.46%1.93 50.62%-29.23%5.57 -27.52%雪龙集团 0.04 37.19%0.02 -5.28%-14.93%0.04 368.34%隆盛科技 1.26 -9.26%0.45 -12.85%-45.34%3.60 -23.34%国瓷材料 1.64 62.3194、5%0.63 87.91%-37.13%3.67 -24.18%龙蟠科技 4.36 -69.02%1.85 -83.92%-26.38%20.43 -21.85%贵研铂业 0.66 10.69%0.32 44.55%-6.50%1.37 492.58%万润股份 5.80 4.92%2.48 -7.65%-25.30%16.93 83.94%奥福环保 0.13 -54.57%0.05 -46.18%-42.35%0.83 -38.98%艾可蓝 0.53 84.45%-0.57 -733.65%-151.87%1.33 366.54%合计合计 24.61 -26.06%9.23 -51.61%-3195、9.96%60.70 -3.88%数据来源：Wind、开源证券研究所 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 31/34“国六”政策分为“国六 A”和“国六 B”两个阶段，“国六 B”已于 2023 年 7月起全面实施。随着机动车尾气排放标准的提高，柴油车尾气处理装置需加装 DOC（柴油氧化催化器）、DPF（柴油机颗粒捕集器）以及 ASC（氨泄漏催化器），汽油车需加装 GPF（汽油机颗粒捕集器），单车尾气处理材料需求量与价值量均大幅提高，蜂窝陶瓷、催化剂以及车用尿素等尾气处理材料有望充分受益。推荐标的：万润股推荐标的：万润股份。受益标的：奥福环保、国瓷材料、中触媒、龙196、蟠科技等。份。受益标的：奥福环保、国瓷材料、中触媒、龙蟠科技等。3、投资建议投资建议 新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇，我国新材料企业成长空间广阔。推荐标的：推荐标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份【电子（半导体）新材料】鼎龙股份（电子组覆盖）（电子组覆盖）、昊华科技、阿、昊华科技、阿科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠科力、洁美科技、松井股份、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】振华股份成等；197、【新能源新材料】振华股份、宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利特宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、普利特（机械（机械组覆盖）组覆盖）等；【其他】利安隆等。等；【其他】利安隆等。受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣泉集团等、晨受益标的：国瓷材料、彤程新材、圣泉集团等、晨光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。光新材、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材等。表表27：推荐及推荐及受受益标的盈利预测与估值益标的盈利预测与估值 公司代码公司代码 公司名称公司名称 评级评级 收盘价（元）收盘价（元）EPS PE 2024/9/5 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 60198、3722.SH 阿科力 买入 36.48 0.30 1.37 2.17 121.60 26.63 16.81 002859.SZ 洁美科技 买入 16.85 0.69 0.97 1.34 24.42 17.37 12.57 688157.SH 松井股份 买入 39.83 1.14 1.66 2.21 34.94 23.99 18.02 688299.SH 长阳科技 买入 12.57 0.53 0.69 0.87 23.72 18.22 14.45 688550.SH 瑞联新材 买入 20.06 1.14 1.51 1.92 17.60 13.28 10.45 002643.SZ 万润股份 买入199、 8.51 0.65 0.74 0.85 13.09 11.50 10.01 601208.SH 东材科技 买入 6.88 0.51 0.71 0.87 13.49 9.69 7.91 300481.SZ 濮阳惠成 买入 13.14 0.96 1.08 1.25 13.69 12.17 10.51 002068.SZ 黑猫股份 买入 5.82 0.27 0.39 0.56 21.56 14.92 10.39 300596.SZ 利安隆 买入 24.80 2.04 2.62 3.11 12.16 9.47 7.97 603067.SH 振华股份 买入 10.72 1.07 1.21 1.27 1200、0.02 8.86 8.44 300054.SZ 鼎龙股份 买入 19.47 0.47 0.66 0.95 41.43 29.50 20.49 002324.SZ 普利特 买入 7.72 0.56 0.70 1.02 13.79 11.03 7.57 605366.SH 宏柏新材 买入 5.24 0.61 0.80-8.59 6.55-600378.SH 昊华科技 买入 26.40 0.94 1.24 1.46 28.06 21.32 18.03 300285.SZ 国瓷材料 暂未评级 15.49 0.75 0.93 1.12 20.77 16.66 13.84 603650.SH 彤程新材 201、暂未评级 27.32 0.86 1.03 1.22 31.69 26.48 22.44 605589.SH 圣泉集团 暂未评级 18.22 1.13 1.50 1.72 16.14 12.14 10.56 605399.SH 晨光新材 暂未评级 10.13 0.51 0.71 0.93 19.97 14.30 10.84 603823.SH 百合花 暂未评级 9.77 0.49 0.61 0.73 19.80 16.03 13.35 002838.SZ 道恩股份 暂未评级 8.82 0.57 0.69 0.80 15.42 12.77 11.03 300487.SZ 蓝晓科技 暂未评级 41.202、57 1.91 2.41 2.98 21.78 17.28 13.97 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 32/34 公司代码公司代码 公司名称公司名称 评级评级 收盘价（元）收盘价（元）EPS PE 2024/9/5 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002915.SZ 中欣氟材 暂未评级 9.83 0.32 0.51 0.71 31.06 19.39 13.85 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：除昊华科技外的已评级公司盈利预测来自开源证券研究所；昊华科技及未评级公司的盈利预测与估值来自 Wind 一致预期）4、风203、险提示风险提示（1）技术突破不及预期：化工新材料对生产技术要求较高，若未来技术突破不及预期，或将影响相关产品落地情况及推进进展。（2）行业竞争加剧：若未来行业竞争加剧，或对相关公司产品价格及供需格局造成影响。（3）原材料价格波动：若原材料价格大幅波动，将会对相关公司盈利能力造成较大影响。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 33/34 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅204、限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报205、告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在5%5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的 612 个月内，证券相对于市场基准指数206、的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析207、结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 34/34 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证208、该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告209、的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下210、可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开开源证券源证券研究所研究所 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